2022-03-13浙商证券股份有限公司张建民,汪洁对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通2021年年报点评：业绩符合预期，奋楫数字经济主航道》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为3.69元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为81.42%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的赵良毕。
中国联通(600050)
报告导读
全业务高质量发展， 收入增速近年来新高； 成本费用有效管控， 投资成效逐步体现；适度加大投入促发展，看好未来 5G、创新业务持续拉动增长，维持“买入”评级。
投资要点
2021 年业绩符合预期
2021 年公司主营业务收入 2961.5 亿元，同比增 7.4%，较 2020 年同比增速 4.3%提升 3.1pct，创 8 年新高；归母净利润 63.1 亿元，同比增 14.2%， 增速较 2020年同比增速 10.8%提升 3.4pct； EBITDA 961 亿元，同比增 2.3%； 自由现金流430.1 亿元，同比增 8.4%。 业绩符合预期。
全业务实现高质量发展
1)产业互联网保持高增： 2021 年收入 548 亿元，同比增 28%，占主营收入比18.5%，较上年提升 3pct，对主营收入增长贡献度 59%。 其中联通云、物联网、大数据分别收入 163、 60、 26 亿元，同比增长 46.3%、 43%、 48.7%。 IT 服务方面，以自研为核心实施 8000 多个行业应用项目，拉动行业应用收入 60 亿元。
2) 5G 拉动移动业务增长： 2021 年收入同比增长 4.8%，较 2020 年 0.2%提升4.6pct。 2021 年用户净增 1130 万户扭转去年下跌态势； 5G 套餐用户渗透率达49%同比提升 26pct，有效拉动 ARPU 同比增 4.3%至 43.9 元。
3)固网宽带增速新高： 2021 年收入同比增 5.2%，增速近年新高，宽带用户净增 895 万户，融合渗透率达 72%，同比提升 7pct。
成本费用有效管控，适度加大投入促发展
2021 年净利率 4.4%，较 2020 年提升 0.3pct。
成本结构进一步优化： 折旧及摊销率下降 1.2pct； 人工成本、 销售费用同比增5.7%、 5.7%，占收入比下降 0.4pct、 0.2pct； 随着 5G 网络进一步投入使用， 网运成本提升 14.7%，占收入比提升 1.0pct；适度加大投入促进创新业务发展， 其他营业成本及管理费用结构性增长，占收入比提升 1.2pct。
投资成效逐步体现， 2021 年对联营企业和合营企业的投资收益 39.4 亿元，同比增 39%， 招联消费金融 2021 年净利润 30.6 亿，同比增 84%。
2021 年资本开支 690 亿元， 其中移动网络资本开支 339 亿占比 49%， 截至 2021年底 5G 基站能力达到 69 万站。 持续深化共建共享，与中国电信 4G 共享基站数达到 66 万站，并且推动科技创新、 IDC 等云网融合领域的合作共享。
公司业绩发布会表示， 2022 年公司资本开支增长预计与收入增长同步； 5G 资本开支预计维持 2021 年水平； 以建设新型数字信息基础设施行动计划为牵引， 加快打造“四张精品网”， 适度超前打造创新产品核心竞争力； 传送网、基础设施等增加投资主要满足数据中心能力布局，适度增加东数西算网络投资等； 宽带及数据增加投资主要用于加快宽带千兆网络部署和政企精品网建设。
注重股东回报， 每股派息同比提升 31%
董事会建议派发年度末期股息每股 0.0391 元(含税)，连同已派发中期股息每股 0.0488 元(含税)， 全年股息合计每股 0.0879 元(含税)，同比提升 31.4%。
盈利预测及估值
公司当前处于战略转型期， 围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”建设，奋楫数字经济主航道，扬帆数字经济新未来，未来 5G、创新业务的持续拉动，公司收入增长预期持续乐观； 叠加高质量发展、精准投入、持续成本费用结构优化等，看好公司未来盈利能力持续提升。
预计公司 2022-24 年收入增速 7.58%、 6.91%、 6.48%，归母净利润增速13.96%、 10.57%、 10.52%，维持“买入” 评级。
风险提示： 创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期； 移动用户 ARPU 趋势不及预期等。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为5.53。证券之星估值分析工具显示，中国联通(600050)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息