2022-03-10东方证券股份有限公司谢宁铃对丽江股份进行研究并发布了研究报告《丽江股份2021年报点评：疫情反复导致业绩承压，静待复苏与新项目进展》，本报告对丽江股份给出增持评级，认为其目标价位为8.13元，当前股价为6.31元，预期上涨幅度为28.84%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为48.80%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的谢宁铃。
丽江股份(002033)
事件：公司公布年报，21年实现营收3.58亿元/-16.87%yoy，实现归母净利-0.38亿元/-153.63%yoy，扣非归母净利-0.33亿元/-146.28%yoy。单Q4实现营收0.68亿元/-56.69%yoy，实现归母净利-0.49亿元/-321.69%yoy，扣非归母净利-0.44亿元/-275.41%yoy。
去年下半年以来疫情反复影响旅游需求复苏，客流恢复较弱导致收入复苏有限。2021年公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务营收1.66/0.46/1.10/0.09亿元，同比-20.93%/-32.32%/3.67%/-31.26%，其中(1)索道业务下滑主要源自游客人数下滑，2021年索道接待客流216.14万人次/-22.40%yoy；(2)印象丽江共计演出334场，共计接待游客47.76万人次/-26.68%yoy，营收0.46亿元/-32.15%yoy。公司21年Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速为74.58%/144.32%/-50.94%/-56.69%。上半年营收回暖明显，但下半年受局部地区多点散发疫情的影响，尤其暑期旅游旺季公司基本处于停业状态，导致公司营收下滑。
成本费用刚性以及迪庆新项目导致短期业绩承压。公司21年毛利率46.14%/-9.40pctyoy，净利率-10.49%，实现净利润-0.38亿/-149.57%yoy。成本费用端均呈现刚性，公司21年销售费用率7.20%/+1.46pctyoy，管理费用率39.25%/+10.00pctyoy，财务费用率-2.43%/-0.04pctyoy。公司亏损首要原因系21年三季度以来全国多地相继发生疫情，导致暑期旅游旺季的客流复苏力度较弱，同时新开业的迪庆月光城英迪格酒店在本年度也产生亏损。
展望后续，当前本土病例持续增加，香港疫情严峻，22年一季度国内旅游仍受抑制；公司投资的玉龙雪山景区甘海子游客集散中心项目，计划22年底完工使用，有利于增强未来景区存量客流的停留粘性。长期来看，丽江正处于各种利好政策叠加释放的黄金期，随着泸沽湖摩梭小镇项目的持续推进，以及玉龙雪山景区的拓展提升，结合“一部手机游云南”智慧营销系统的升级，在疫情得到有效控制的前提下，公司产品市场影响力有望提升，从而推动经营效益增长。
盈利预测与投资建议
由于国内疫情仍有反复，我们预测公司2022-24年EPS为0.14/0.31/0.42元(调整前22/23年为0.38/0.41元)，由于疫情对2022年行业公司业绩扰动大，我们根据可比公司2023年26倍PE进行估值，对应目标价8.13元，维持“增持”评级。
风险提示
疫情恢复不及预期；新项目进展不及预期；居民消费需求疲软等
该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。证券之星估值分析工具显示，丽江股份(002033)好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息