中银证券：给予冀东水泥增持评级

2022-03-04中银国际证券股份有限公司陈浩武对冀东水泥进行研究并发布了研究报告《重组完成叠加稳增长政策，未来可期》，本报告对冀东水泥给出增持评级，当前股价为12.22元。

　　冀东水泥(000401)

　　公司重组完成进入新发展阶段，稳增长带来投资需求，2022年业绩弹性可期。

　　支撑评级的要点

　　重组完成，公司发展值得期待：2021年12月，公司公告定增股份上市，吸收合并合资公司事项结束，少数股东权益大幅减少，归母净利增厚。

　　稳增长带来投资需求，公司业绩弹性大：宏观层面，2021年经济下行压力较大，2022年基建是“稳”增长主要力量，带动水泥需求向上的概率较大。区域层面，雄安新区与京津冀协同发展带来基建需求，河北省2022年基建投资规划总量稳定，或有超预期表现。区域内总产能连续三年未新增，错峰生产天数增加，行业供给无增量。

　　冬储价格较高，开春或现韧性：目前三北地区处于冬储状态，水泥需求基本停滞，但水泥价格仍然保持高位。相较于华东，华北地区水泥价格回落较慢，水泥熟料及粉磨价格均仍然显著高于历史同期，韧性较强。待开春需求恢复，水泥价格或现韧性，公司盈利现弹性。

　　分红比例提高，2021年股息率约6%：公司11月19日发布公告，提高公司2021-2023年现金分红比例至不低于当年可供分配利润50%，且2021年分红不低于0.75元/股。按照公司定增结束后的26.6亿股总股本计算，2021年公司现金分红将不少于19.93亿元，股息率约6.05%。

　　估值

　　我们调整公司2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别为365.3、409.6、438.0亿元，归母净利分别为27.6、52.2、60.8亿元；全面摊薄EPS分别为1.04、1.97、2.29元。考虑到重组后公司股权得到理顺、分红比例提高、少数股东权益减少后2022年归母净利大幅上升、基建稳增长带来水泥需求、公司业绩弹性较大，上调公司评级至买入。

　　评级面临的主要风险

　　水泥需求不及预期、煤炭价格超预期上涨、季节性雨热天气干扰。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为16.44。证券之星估值分析工具显示，冀东水泥(000401)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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