首创证券：给予正海生物买入评级

2022-03-03首创证券股份有限公司周贤珮,李志新对正海生物进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：口腔产品增速亮眼，产品管线步入收获期》，本报告对正海生物给出买入评级，当前股价为70.54元。

　　正海生物(300653)

　　核心观点

　　事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 4.00 亿元，同比增长 36.45%；归母净利润为 1.69 亿元，同比增长 42.44%；扣非净利润 1.61 亿元，同比增长 46.35%。

　　逐渐向好，公司加大市场开拓力度，进一步扩大营销版图。截至 2021 年底，公司产品已在全国 29 个省份挂网，各省级产品挂网超过 1,700 个品次，相较于 2020 年末增加了约 500 个品次。销售网络的壮大为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。2021 年，口腔修复膜产品实现销售收入 1.92 亿元，同比增长 49.04%；硬脑(脊)膜补片实现收入 1.58 亿元，同比增长 14.71%。公司硬脑(脊)膜补片积极参与带量采购，已开展集采的 5 个省均成功中标，中标价格处于中位线水平，保证了市场占有优势。

　　产品管线步入收获期，活性生物骨有望年中获批。公司重磅产品活性生物骨 2021 年 11 月已按照要求完成了补充资料的递交，并进入主审审评状态，有望年中获批。此外，2021 年 12 月，公司自主研发的外科用填塞海绵获批；2022 年 2 月，公司产品自酸蚀粘接剂获批上市；在公司已上市同类产品应用多年的基础上研发的硬脑(脊)膜补片已提交了注册申请；尿道修复补片进入到病例入组阶段；引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段。公司产品阶梯式开发策略进展显著，随着产品品种不断丰富，公司品牌优势和竞争力有望进一步巩固和提升。

　　盈利预测与估值：我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 5.1、6.5 和 8.5亿元，同比增长 28.1%、27.7%和 30.6%；归母净利润分别为 2.1、2.7 和3.6 亿元，同比增长 21.7%、33.1%、和 32.6%，3 月 1 日收盘价(70.10元/股)对应 PE 分别为 41、31 和 23 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

　　风险提示：集采政策风险；产品研发不及预期；新冠疫情影响常规诊疗

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为86.95。证券之星估值分析工具显示，正海生物(300653)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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