中泰证券：给予兴业银行增持评级

2022-02-22中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖对兴业银行进行研究并发布了研究报告《兴业银行：员工自发持股，看好公司未来发展》，本报告对兴业银行给出增持评级，当前股价为23.08元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为94.96%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的马婷婷。

　　兴业银行(601166)

　　事件：2月21日晚兴业银行公告，部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)于1月13日至2月18日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股，成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。

　　员工自主增持，体现对公司未来发展向好的信心。1、本次增持是公司内部员工以自有资金买入股票，买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员(部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人)，在1月13日至2月18日合计买入1693.29万股，占兴业银行当前A股总流通股本0.086%，以区间平均价计算的增持总金额达3.7亿元。2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三，高管合计持股0.009%，本次业务层面员工自有资金买入公司股票，体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心，有助于提振公司未来估值中枢。

　　公司21年业绩高增，资产质量持续向好。兴业银行2021全年累积营收和净利润同比增速保持向上，归母净利润增速实现同比24%的高增。贷款4季度在3季度高基数下继续环比增2.7%，贷款占比总资产环比提升至51.5%。资产质量在优异水平上继续环比改善，未来资产质量压力有限。不良率在3季度低位基础上继续环比下行2bp至1.10%，为2014年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至1.05%，拨备覆盖率继续夯实，安全边际较高。

　　500亿转债发行完成，完全转股后有效支撑公司未来业绩增长。公司去年底已经完成500亿可转债发行，转股价25.51元，静态测算，完全转股后核心一级资本充足率将较3Q21提升0.83个百分点至10.37%。转债补充资本能够支持公司风险资产保持更好增长，服务实体经济力度不断加大。在内部利润补充的基础上，通过外源资本补充的方式进行资本夯实，在满足监管要求的同时能够为公司未来发展提供坚实的资本基础，提升公司整体竞争力。

　　兴业银行盈利保持高增，资产质量大幅夯实，未来增量风险小。转债发行补充资本为后续业绩稳健增长奠定良好基础，公司未来高速增长可期。公司2021E、2022EPB0.79X/0.70X；PE5.72X/5.14X(股份行PB0.70X/0.63X；PE5.99X/5.45X)，公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构，资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值，低估值没有包含公司转型升级的期权，投资的安全边际很高，建议积极关注管理层的转型推动。

　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.31。证券之星估值分析工具显示，兴业银行(601166)好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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