浙商证券：给予亿嘉和买入评级

2022-02-21浙商证券股份有限公司王华君,邓伟对亿嘉和进行研究并发布了研究报告《投资价值深度报告：电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化提速》，本报告对亿嘉和给出买入评级，当前股价为60.7元。

　　亿嘉和(603666)

　　投资要点

　　受益电网智能化推进，电力特种机器人渗透加速

　　1)电力巡检机器人： 我们预计 2021-2025 年我国电力巡检机器人累计规模有望达 245-320 亿元，年均 50-64 亿元，五年 CAGR 在 17%-25%。2)带电作业机器人： 我们预计 2021-2025 年我国带电作业机器人累计规模有望达 50-65 亿元，年均 10-13 亿元，四年 CAGR 为 11%-13%。

　　技术支撑产品从巡检迈向操作

　　1)电力巡检机器人：公司市场份额已位居国内第一梯队，产品将实现巡检+操作一体化，公司预计定增项目的新增产能满产后每年将提供 7.5 亿元收入和 1.8亿元净利润。 2)操作机器人： 作为国内唯一一家实现带电作业机器人商业化的企业，产品已更新至第三代实现全自主操作，与国网合作深度绑定销售渠道。

　　消防/医疗机器人共促公司成长

　　1)消防机器人： 定增项目中的消防搜救机器人项目满产后有望每年为公司贡献6 亿元收入和 1.4 亿元净利润。2)医疗机器人：目前公司“骨科手术导航机器人”项目研发进展顺利，机械臂、导航等技术有望与公司原有技术协同。

　　盈利预测及估值

　　公司是国内电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化建设加速。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.43、6.11、8.11 亿元，对于 EPS(摊薄)为 2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应 PE 为 28、21、15 倍。我们选取电力设备板块的国电南瑞、通达股份、安科瑞作为可比公司，2022 年行业平均PE 为 28 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2022 年PE 估值 28 倍，目标市值 171 亿元，对应当前市值有 37%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧超预期；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为87.6。证券之星估值分析工具显示，亿嘉和(603666)好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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