首创证券：给予药明康德买入评级

2022-02-17首创证券股份有限公司李志新对药明康德进行研究并发布了研究报告《药明康德：业绩强势增长，2022年化学业务再加速》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为98.4元。

　　药明康德(603259)

　　核心观点

　　事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；扣非净利润40.64亿元，同比增长70.38%。

　　点评：

　　化学业务带动全年业绩高增长，2022年有望再加速。化学业务板块持续建设“一体化，端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛。2021年化学业务实现收入约140.87亿元，同比增长约46.93%，带动了公司全年业绩的高速增长。其中，小分子药物发现(R)的服务收入同比增长约43.24%；工艺研发和生产(D&M)的服务收入同比增长约49.94%。公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021的收入增速将近翻番。

　　测试业务和生物学业务表现亮眼，其他业务稳步推进。2021年测试业务实现收入45.25亿元，同比增长约38.03%(其中实验室分析与测试业务同比+38.93%，临床CRO&SMO业务同比+36.20%)；生物学业务实现收入19.85亿元，同比增长30.05%。ATU业务实现收入10.26亿元，同比下降约2.79%(其中中国区ATU业务同比+87%)。DDSU实现收入12.51亿元，同比增长约17.47%。

　　盈利预测：预计2021-2023年，公司营收分别为229.0/368.1/439.7亿元，分别同比增38.5%/60.7%/19.5%；归母净利润分别为51.0/75.6/94.2亿元，分别同比增103.7%/47.8%/21.4%。当前收盘价对应PE分别为45/30/24倍，公司为具有全球竞争力的CRDMO龙头企业，所处赛道仍处于高景气度，随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量，有望为公司带来持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情加剧；客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期；行业需求下降；行业竞争加剧；政策风险。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级23家；过去90天内机构目标均价为168.89。证券之星估值分析工具显示，药明康德(603259)好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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