东方证券：给予金地集团买入评级，目标价位17.28元

2022-02-17东方证券股份有限公司赵旭翔对金地集团进行研究并发布了研究报告《毛利率下滑略超预期，中长期业绩仍具弹性》，本报告对金地集团给出买入评级，认为其目标价位为17.28元，当前股价为12.51元，预期上涨幅度为38.13%。

　　金地集团(600383)

　　公司公告2021年业绩预告，全年实现营业收入992.3亿元，同比增长18.2%，实现归属于母公司的净利润94.6亿元，同比下降9.0%。

　　营收结转稳定，盈利能力下滑略超预期。公司2021年项目结转稳定，营收同比增长18.2%，业绩同比负增长9.0%，归母净利率下滑2.8pct至9.5%。我们认为主要系结转毛利率大幅下滑所致，可以看到公司营业利润率下滑8.0pct至16.2%。此外受2021年下半年市场下行影响，地产公司普遍存在存货减值的压力，或是公司业绩承压的另一原因。随着政策的逐渐明朗，我们预计2022年Q2市场或重新恢复，我们预计公司2022年业绩存在一定弹性。

　　2021年销售仍维持两位数增速，可结转库存充裕。2021年全年公司累计销售金额为2,867.1亿元，同比增长18.2%。月累计销售面积1,377.0万平方米，同比增长15.3%。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位，较去年提升2位。得益于良好的城市布局和产品力，公司2021年实现销售均价20821元/平，同比提升2.5%，毛利率继续下降的概率不大，可结转库存充裕，有利地保障了未来利润的兑现。

　　投资趋于谨慎，开年投资力度或有所增强。公司2021年上半年投资较为积极，累计拿地51宗，下半年随着新房销售的承压，投资趋于谨慎，共获取12宗地。2021年累计新增土储785.4万平方米，同比下降35.1%，累计拿地金额为616.7亿元，同比下滑35.3%，投资强度为21.5%，同比下滑17.8个百分点，公司10月11月未增加新的土储，12月恢复拿地，表明公司已经基本适应调控的节奏，尽管在公开市场上拿地放缓，但行业处在下行期，在收并购市场上或仍有机会。

　　维持买入评级，调整目标价至17.28元(原目标价17.08元)。根据业绩预告，我们调整公司2021-2023年EPS预测为2.10/2.70/3.07元(原预测为2.44/2.71/3.09元)，主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2022年估值为6.4X，我们给予公司2022年6.4X估值，对应目标价17.28元。

　　风险提示

　　房地产市场销售大幅低于预期。

　　逆周期调控不及预期。

　　股东减持的不确定性。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.34。证券之星估值分析工具显示，金地集团(600383)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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