成长或是市场永恒的法宝
东吴证券新年对于市场的第一个判断已被开年 4 万亿信贷数据验证，第二个判断近两天成长股的反弹也在验证之中，因此东吴证券继续坚定看好风格的天平向成长倾斜。之所以认为稳增长进入兑现期，是因为近期稳增长的上涨更多基于估值修复，并非基本面景气改善。而信贷开门红对估值修复是边际弱化：对经济悲观预期修复，进而对于稳增长政策加码的期待也边际减弱；同时交易层面观测到地产链已处交易过热后的回调区间，基建板块上周刚触及交易过热，在稳增长估值多数回归历史中枢的情况下，利好数据反而是兑现时刻。
对转成长很多投资者仍有疑虑，首先成长经过近期接近 20%的调整，多数估值已处低位，医药 PE-TTM 38 倍、近五年 29%分位，军工 65 倍(26%)，电子 39 倍(13%)，通信 32 倍(0%)；当然电力设备、传媒、计算机仍处中高位，传媒 104 倍(76%)、计算机 120 (66%)、电力设备 47 倍(56%)，其中新能源车 91 倍(64%)、光伏 42 倍(71%)，但较去年底普遍 90%的分位已有较大回撤。
其次目前对美联储收紧预期已处极端，反而存在偏鸽缓解估值压力的预期差。期货市场显示 2022 年联储加息已达 7 次，且预计 3 月一次性加息 50 个 BP，这已是极端鹰派的预期情况，若 3 月加息 25 个 BP 或释放偏鸽信号，全球股市反而存在估值压力缓解的预期差。
敢于对抗市场共识的勇气，不是来自“天线信息”，而是基于逻辑、数据的推演，风格的切换也从来不是基于众人投票的共识，而是在疑虑时刻的坚定选择，东吴策略重申风格判断：天平向成长倾斜，建议关注数字经济、新能源、医药、军工的反弹机会。
医药板块位于底部区域，细分行业有结构性机会
药明康德年报表明所处行业景气度高，在手订单丰富，22-23年成长超预期，公司成长确定性强。受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内CXO产业整体保持高景气状态，公司化学业务订单需求旺盛，持续超预期，预计2022年90%以上增长。公司作为行业龙头，综合平台优势明显，未来成长确定性强。
截止上周，医药生物(801150)指数创下了开年以来最大跌幅17.3%。
医药板块的基本面到底发生变化了吗？近几年来，虽然国家采、省际联采等控费控价政策的扰动，但主要控制的是期间费用的不合理和药品结构的不平衡。宏观上看，医药卫生需求持续稳健增长，国家卫生支出占 GDP比重未随控制费用下降而下降，医药需求仍处于快速增长轨道。从微观上市公司的经营情况看，医药行业整体业绩不受控制费用控制等政策影响，但部分行业增速明显放缓，符合医药需求总量上升趋势，调整不合理药品结构。
申万宏源认为(1)集采悲观预期是本轮医药板块调整的原因之一，国新办政策例行吹风会释放集采常态化和温和化信号，建议关注集采极端预期修正后高值耗材、创新药等板块可能的反弹；(2)国内首款新冠口服药获批，有助于减缓国内疫情救治压力，有利于包括医疗服务、体外诊断、手术耗材、呼吸类药械需求回升，也建议关注国产新冠口服小分子药相关进展。建议关注：药明康德、凯莱英、君实生物-U，博腾股份、爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、我武生物、爱朋医疗、南微医学、迈瑞医疗等。
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