国际投行认为中国股票市场表现最差？高瓴海外持仓透露哪些投资主线

近期市场上流传一份国际投行高盛的文件，高盛在给客户2022年投资展望中的表示：2021年世界第二大经济体中国的股票不仅大大低于美国股票市场的表现，而且是所有主要股票市场表现最差的，按人民币计算，总回报率为 -21.2%。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>　　2月15日，高瓴旗下专注于二级市场投资基金管理人HHLR Advisors递交美国证监会的13F文件披露。当季前十大重仓股为百济神州、On 昂跑、传奇生物、赛富时、天境生物、京东、SEA、DoorDash、爱奇艺、理想汽车，其中6只为中概股。值得注意的是，东南亚小腾讯SEA和造车新势力理想汽车为新晋名单成员。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>　　A股的表现真有高盛表示的那么不堪吗？高瓴持仓的变化透露哪些投资主线值得关注？本文将重点分析以上问题。

　　2021年A股指数表现不俗，只因波动过大体验不佳

　　2021年国内A股市场表现不错，创业板指数上涨17.9%，高盛主要投资于美国中概股和恒生科技指数，2021年中国资产主要指数表现如下：

　　创业板指数17.90%

　　沪深300指数下跌5.20%,

　　摩根士丹利指数-3.29%

　　恒生指数-32.70%

　　美国中概股 ETF-52.48%

　　到了2022年以后，美国金融资产的表现也是"不平凡"的。

　　标普500指数-7.29%

　　纳斯达克指数-11.85%

　　道琼斯指数下跌4.40%

　　我国A股的长期表现，并不比美国股市差，只是波动要大得多，小编将国内沪深300指数和美国标准普尔500指数做了对比，2004年1月起，沪深300指数与标普500指数处于同一起跑线，到2021年12月，两者又汇合了。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>　　沪深300指数过去十年的年化收益率是11.41%，沪深300指数的估值不高，但也不低。沪深300指数(H00300)与沪深300指数(000300)不同的是，在计算沪深300指数时，分红是计入指数收益的，而沪深300指数则没有计算分红收益。沪深300指数更能全面、真实、客观地反映沪深300指数的整体投资收益。

　　高瓴仍重仓生物科技和中概互联网，新布局造车新势力

　　可以发现HHLR继续重仓科技股，延续中概股、医疗、硬科技投资主线，同时多只中概股大幅调仓。76个美股持仓标的中，生物科技、云计算和新能源等科技型企业占比超过七成。

　　国泰君安证券认为近期市场短期受挫不改创新药长期发展趋势，推荐龙头企业。信迪利单抗近期在美国FDA肿瘤药物咨询委员会(ODAC)中以14:1的投票结果未能获得专家支持，FDA对me-too或成熟靶点药物进入市场提出高要求。未来具有全球新和me better药物研发水平、且深刻理解海外监管的龙头公司有望在后续研发中达到海外审批高门槛。建议关注百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、诺诚健华、科济药业、恒瑞医药、中国生物制药、石药集团。

　　中概互联网股申万宏源证券看好后续估值修复。近日网信办座谈会“充分肯定互联网企业日益成为建设网络强国的中坚力量，在推动我国经济社会发展中发挥了重要作用，为互联网企业坚定发展注入了强大信心和动力。”人民日报《正确认识和把握资本的特性和行为规律》指出“防止资本无序扩张，不是不要资本，而要资本有序发展”。

　　其中可以发现以下投资逻辑1)短期财报等基本面利空21年11月以来已经消化了较长时间，预计22年一季度后逐步改善。游戏21Q4已经有改善信号、广告和生活服务等22Q1后逐步改善(基数、疫情扰动、宏观影响等)，电商预计22H2逐步改善。2)政策预期消化较充分，还需跟踪游戏版号发放、互联网金融细则、巨头投资退出、数据安全细则。3)互联网未来的新增长：中期出海、农业制造业数字化升级；长期元宇宙等带来下一代互联网的星辰大海。

　　但是根据高瓴最新持仓对曾连续创下股价新高的互联网公司逐步进行调仓，投资者对于此类标的应保持谨慎。

　　多家造车新势力公布2022年1月销量。2022年1月，蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑的交付量分别为9,652/12,922/12,268/11,009/8,085辆，分别同比+34%/+115%/+128%/+402%/+434%。小鹏连续5个月交付量过万，哪吒1月交付量超越蔚来，零跑、极氪销量大幅增长，表现向好。

　　国信证券认为造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力，2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡，重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。建议关注自主崛起方向的混动(比亚迪/长城汽车/吉利汽车)/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽集团埃安及其产业链，增量零部件方向标的。