华金证券：给予招商证券买入评级

2022-02-14华金证券股份有限公司崔晓雁对招商证券进行研究并发布了研究报告《业绩快报：2021归母净利润同比+22.4%》，本报告对招商证券给出买入评级，当前股价为16.63元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为88.24%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中信建投证券的赵然。

　　招商证券(600999)

　　投资要点

　　事件：公司发布业绩快报，2021年营收293.86亿元、同比+21.0%，归母净利润116.1亿元、同比+22.4%，略超预期。加权平均ROE11.49%、同比+0.64pct。Q421归母净利润31.12亿元、同比+40.1%、环比+12.9%。

　　业绩归因：【投资业务延续高增】规模增长驱动投资收益提升。1-3Q21投资净收益+公允价值变动73.53亿元、同比+50.1%，主要由交易性金融资产同比+51.2%推动。我们预计2021年全年投资净收益+公允价值变动可达98.8亿元、同比+45.7%。【大资管业务增厚业绩】旗下招商基金、博时基金、招商资管均属头部资管机构。截至2月14日，招商基金、博时基金非货币基金管理规模5557.78亿元、5281.87亿元，位居行业第7、8位；股票+混合基金管理规模2820.20亿元、1903.22亿元，位居行业第9、18位。此外，招商资管集合资管份额1818.94亿元、资产净值1727.97亿元，均位居行业第2位。【财富管理持续推进】公司加快经纪向财富管理转型，Q421非货币基金保有规模531亿元、股票+混合基金保有规模498亿元，均位居证券行业第5位。

　　有效杠杆率提升，获准发行150亿永续债：Q321公司有效杠杆率4.66x、同比提升0.89x。2月11日公司公告获准发行150亿元永续债，可于两年内分期发行，公司资本实力将显著增强，利好公司资本中介、投资管理等重资本业务发展。

　　投资建议：根据公司公告，我们上调了公司资管收入、投资收益，并基于此上调公司2021-2023盈利预测为116.10亿元、133.03亿元、147.48亿元，上调幅度8.6%、2.3%、2.7%。公司财富管理、机构业务等业务布局契合行业发展趋势，且背靠“招商”品牌业务协同效应有望加快推进。公司当前股价对应2021EPB1.52x，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.28。证券之星估值分析工具显示，招商证券(600999)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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