西南证券：给予捷成股份买入评级

2022-02-14西南证券股份有限公司刘言对捷成股份进行研究并发布了研究报告《与腾讯签订18亿《影视节目授权合同》，内容版权优势凸显》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为7.21元。

　　捷成股份(300182)

　　投资要点

　　事件：捷成股份控]股孙公司新疆华秀于近日与腾讯签订《影视节目授权合同》，合同总金额为18亿元(含税)，占2020年度经审计营业收入的56.5%，新疆华秀与腾讯签署的日常经营合同金额较大，后续或将对公司的经营业绩贡献较大增量。

　　18亿影视节目授权落地，优质客户长期合作进一步深化。新疆华秀为捷成股份旗下控股96%子公司捷成华视网聚(常州)的控股子公司，股权占比为100%。本次合同签订，新疆华秀授权腾讯享有《黄金时代》等总数量不少于6332部影视节目，在合同约定范围内的信息网络传播权。公司与腾讯已有多年合作，在2019-2021年三个会计年度，双方发生的交易金额分别为7.29亿元、3.72亿元、4.50亿元(分别占公司总营收比重的25%、15%、15%)。本次合同落地有望持续夯实公司与优质客户合作基础，扩大公司市场影响力，内容版权优势已得到充分体现。

　　内容版权运营为核，持续夯实主业优势。2021年，公司新媒体版权运营及发行业务预计录得营收约30.87亿元，同比上涨28.4%，实现净利润约5.61亿元。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商，独家网络播放权的超过五万小时，存量版权储备领先行业，已搭建全产业融合式服务的数字版权产业生态。同时拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户，持续深耕客户需求与合作，提高片库的发行力度；同时探索新业务模式，以华视网聚丰富的内容资源为抓手，探索联合运营合作；捷成华视网聚拥有独家信息网络传播权的知名美剧《老友记》也已于2月11日在全平台上线。

　　颁布股权激励计划，绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股，其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核目标净利润分别为7亿元、9亿元。股权激励政策或将有效绑定核心员工利益，构建公司利益共同体，提升业绩增长内驱力。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润为4.89亿元、7.04亿元、8.65亿元，对应PE分别为37倍、26倍、21倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，“IP+运营”的虚拟人商业闭环已初步形成，大额订单或将会对公司后续业绩产生积极影响。综上，我们维持“买入”投资评级，建议关注。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.43。证券之星估值分析工具显示，捷成股份(300182)好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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