信达证券：给予元隆雅图评级

2022-02-11信达证券股份有限公司冯翠婷对元隆雅图进行研究并发布了研究报告《元隆雅图：冰墩墩全国热卖催化22年业绩》，本报告对元隆雅图给出评级，当前股价为27.06元。

　　元隆雅图(002878)

　　事件：2月4日，北京冬奥会开幕，吉祥物冰墩墩迅速走红y]。冰墩墩一“墩”难求，冰墩墩“卖断货”、“供不应求”、“订单排到3月底”等新闻不断。与我们此前发布的冬奥会最全盘点《我们的冬奥会：从国产运动品牌到特许经营商品的狂欢》预测热度一致。

　　点评：

　　礼赠品绝对龙头，礼赠品营收占比近六成。元隆雅图是国内整合营销服务行业龙头，服务客户包括世界500强及国内知名企业。公司21H1实现营业收入9.31亿元，同比增长9.81%；其中，礼赠品供应收入和促销服务收入合计5.51亿元，同比下降4.14%，占比59.16%是公司主要收入来源；新媒体营销收入3.09亿元，同比增长40.07%；北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7,073.84万元，同比增长35.96%。

　　特许生产和销售建立核心优势，冬奥会冰墩墩热卖业绩弹性大。元隆雅图被奥组委授予2022年冬奥会特许零售商和特许生产商资质，公司累计向奥组委提交的自主设计的冬奥纪念品达600余款，产品品类非常丰富。目前市场上热销的冬奥特许商品，包括冰墩墩(雪容融)毛绒玩具、造型手办、饰扣、水晶球，以及冰墩墩盲盒、徽章(吉祥物运动造型系列、倒计时系列、民俗系列)、贵金属(开幕式倒计时金银条等)等七大系列均为公司设计、生产并销售的产品。我们认为元隆雅图作为获准生产毛绒和其他材质玩具产品的3家公司中唯一的上市公司将受益于冰墩墩毛绒玩具、盲盒等热门产品的热卖。从天猫平台获得的数据显示，受冬奥会催化，奥林匹克旗舰店的销售额在2月初开始猛增，在开幕式2月4日当天达到最高值1,159.94万元，销售量为10.67万件商品，后由于多数产品售罄，销售额以及销售商品数出现大幅下滑。我们认为特许商品生产商正在加紧生产及补货，预计2月中下旬将有所恢复，部分产品预售至4月30日仍热卖售罄，我们继续看好元隆雅图等公司生产的冬奥热门商品的销售增量及22年业绩弹性。

　　投资建议：冰墩墩一“墩”难求，冬奥会对相关产业带动符合预期，印证此前我们发布的市场首篇、70页体育产业深度报告《体育强则中国强》投资逻辑。根据元隆雅图证券部工作人员反馈“冰墩墩在冬奥会开幕后的销量，几乎已经赶上前两年整体的销量。”21H1公司北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7,073.84万元，2020年北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95万元，预计20-21年销量超过2亿。预计22Q1业绩弹性较大，收入增长有望翻倍，21Q1收入基数为4.45亿元。公司整体净利率约为7%，预计净利率也将翻倍增长，21Q1净利基数为2,832万。建议重点关注。

　　风险因素：热度下降过快；销售不及预期；疫情影响销售；股东减持不可控等风险。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为29.33。证券之星估值分析工具显示，元隆雅图(002878)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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