华西证券：给予禾丰股份买入评级

2022-02-10华西证券股份有限公司周莎对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《养殖板块拖累业绩，深加工事业群发展可期》，本报告对禾丰股份给出买入评级，当前股价为11.49元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为68.27%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的张斌梅。

　　禾丰股份(603609)

　　事件概述

　　公司发布2021年度业绩预减公告，报告期内，预计实现归属于上市股东的净利润1.11亿元，同比下降91%。

　　分析判断:

　　生猪养殖板块拖累业绩，白羽肉鸡业务业绩下行

　　2021年度，公司预计实现归属于上市股东的净利润1.11亿元，同比下降91%，主要系生猪养殖和白羽肉鸡业务拖累业绩，而饲料板块依旧经营稳定，具体来看：1)生猪养殖方面，报告期内，生猪价格持续大幅走低致该板块出现亏损。2)白羽肉鸡方面，鸡雏成本上涨&终端市场消费不佳使鸡肉综合售价一路走低，致使板块业绩明显下降。3)受益于生猪产能恢复带动下游饲料业务需求增长，公司饲料销量稳定增长。

　　多线并行，公司饲料业务板块经营稳定

　　2021年，南方生猪产能加速恢复，牛羊等反刍动物养殖效益好，猪料、反刍料市场需求良好；蛋鸡养殖成本不断攀升，禽料消费量显著下降。饲料原料价格维持高位震荡，下游养殖业行情复杂多变，公司充分发挥饲料头部企业品牌与技术优势，持续加大市场开拓力度，饲料销量同比增长12.60%，销售均价亦同比有所上涨，饲料业务板块经营稳定。公司规划未来三年实现饲料销量保底年均20%以上增长，冲击三年翻倍的目标，饲料业务多线并行，灵活应对复杂的养殖行情，叠加销量增长，有望增厚公司利润。

　　布局“产业链一体化”，深加工事业群发展可期

　　2018年，公司将食品业务确定为战略业务，目前正在全力推进中。公司目前拥有17家控股、参股屠宰企业，年屠宰能力达到8亿羽，公司充分发挥“产业链一体化”的布局优势，深加工产业链中屠宰企业的优质鸡肉，最终形成熟食及调理品。线下，主要销往餐饮连锁中央厨房、企业及学校食堂、商超便利店等；线上，陆续登陆淘宝京东等电商平台，另外，公司积极拓展熟食出口业务，熟食产品已进入日本、韩国市场，反响良好。通过延长产业链，迎合不断升级的消费需求，公司有望进一步开拓市场，提升市场占有率。

　　投资建议

　　考虑公司生猪养殖规模的扩大及后续生猪出栏量的增长，以及生猪产能恢复带动的饲料需求上升，我们上调公司21-22年营收预测至289.74/335.33亿元(前值分别为263.19/287.15亿元)，下调归母净利润至1.11/5.07亿元(前值分别为12.53/13.27亿元)，并新增预测2023年，公司营收为388.81亿元，归母净利润为10.80亿元。综上，我们预计，2021-2023年，公司EPS分别为0.12/0.55/1.17元，对应2022年2月9日11.31元/股收盘价，PE分别为93.59/20.56/9.66倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　生猪价格恢复不及预期，饲料销量不及预期，生猪出栏量不及预期。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.25。证券之星估值分析工具显示，禾丰股份(603609)好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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