太平洋：给予寒锐钴业买入评级，目标价位108.0元

2022-02-10太平洋证券股份有限公司李帅华对寒锐钴业进行研究并发布了研究报告《蓄势待发，打造新能源材料一体化》，本报告对寒锐钴业给出买入评级，认为其目标价位为108.00元，当前股价为74.11元，预期上涨幅度为45.73%。

　　寒锐钴业(300618)

　　切入前驱体赛道，打造一体化产业链。公司在赣州建设2.6万吨三元811前驱体，切入新能源赛道，纵向打造产业链一体化。我们认为公司布局前驱体将有助于提升产品附加值，打开公司市场空间。

　　资源+前驱体盈利能力最强，寒锐自有钴资源优势显著。前驱体材料中，镍钴锂成本占比90%。国内拥有一体化产业链的企业华友、格林美等凭借着对资源端的成本把控，毛利率高于只做前驱体的企业。寒锐钴业已经提交港交所上市申请，打算依托自有钴资源，不断开拓上游镍钴锂海外资源，从资源端切入前驱体产业链，降低生产成本。类比华友、格林美这种拥有资源的企业，寒锐未来盈利能力可期。

　　行业景气度高企，铜钴产品量价齐升，公司业绩翻倍增长。2021年公司归母净利润预计为6-7亿元，同比增长79.37%-109.27%。增长主要原因在于公司科卢韦齐项目产能释放，以及新能源汽车产业对钴需求增长，公司钴铜产品量价齐升。

　　寒锐产能进入集中释放期，预计2022年钴盐增产1万金属吨。(1)公司在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜项目已经投产，产线改造将新增6000吨电解铜，新增5000吨氢氧化钴。(2)赣州寒锐建设年产1万吨金属量钴盐及2.6万吨前驱体项目，预计2022年一期7000吨钴盐将会投产，二期3000吨钴盐和2.6万吨811前驱体在2023年投产。

　　钴：Mudanta产能恢复，电池高镍化不改新能源用钴高需求。供应方面：Mutanda项目将于2022年初进行复产，ERG的RTR尾矿项目、洛钼TFM正在扩产中，预计2022年全球钴产量在18万吨。需求方面：国内前驱体和正极材料产量保持高速增长，新能源汽车用钴量持续提升。

　　铜：国内消费强劲，有望支撑铜价。供应：预计2022年全球铜精矿增量65万吨，铜精矿短缺17万吨。消费：2021年全社会用电量同比增加11%，电网投资对铜需求旺盛。汽车、房地产也开始好转，国内消费稳中向好，有望支撑铜价。

　　投资建议：我们预计2022-2023将是公司产能的集中释放期，科卢韦齐、赣州寒锐等项目投产驱动公司业绩持续提升。行业方面，铜钴仍处在紧缺状态，预计铜价、钴价保持在高位。因此我们预计公司2021-2023年净利润将达到6.77/13.08/15.28亿元，对应EPS为2.24/4.32/5.05元，对应PE为32.54/16.85/14.42倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价108元。

　　风险提示：钴价波动；疫情风险；在建募投项目进度不及预期。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为103.26。证券之星估值分析工具显示，寒锐钴业(300618)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。