国海证券：给予天虹股份增持评级

2022-02-10国海证券股份有限公司芦冠宇对天虹股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究：零售业态优质丰富，数字化转型未来可期》，本报告对天虹股份给出增持评级，当前股价为7.47元。

　　天虹股份(002419)

　　零售行业经过疫情动荡，在线化水平和体验消费发展迅速。2021年行业整体消费恢复力不足，行业竞争激烈，实体零售线上线下同时发力。线上积极发展社群、开展直播、持续扩大到家业务等，线下积极推进体验消费、重塑品类结构、加强服务创新。天虹已基本成型线上线下一体化的创新业务模式，建立了领先的零售数字化技术研发与运营能力，在线销售高速增长，线上占比大幅度提高，线下持续增强消费体验，门店销售与客流恢复明显。2021年中国连锁经营协会发布的“2020年中国连锁百强”榜单中，天虹股份排名第18位。

　　数字化转型战略不断推进，零售数字化技术能力行业领先。公司2012年即开始谋求数字化转型，致力于通过数字化与智能技术为顾客提供便利与高效的服务，转型成果不断兑现。1)线上销售亮眼：2021年前三季度线上销售同比增长38%，近1.8亿人次通过天虹APP及天虹小程序交互获取信息或消费。2)深耕超市数字化：公司在形成极速达+次日达+全国配业务矩阵的基础上，进一步提升超市线上网络覆盖的范围和配送速度，超市到家销售同比增长15%。3)全面运营购百数字化：上线购物中心运营管理平台系统，在线经营能力进一步加强，购物中心商户整体上线率81.5%。

　　多年深耕打造优质供应链，品质更好、价格更低、速度更快。公司通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及3R商品等为顾客严选国内外优质商品、满足顾客健康快速便利的生活需求，另一方面通过弹性定制中心型门店和社区型门店的内容组合，实现高顾客满意度及高坪效。2021年公司进一步打造战略核心商品群，进行商品升级，前三季度国际直采/自有品牌销售/3R商品销售同比分别增长7.2%/7.2%/12.6%。

　　门店数量稳步拓展、内容运营灵活，共同打造良好客户服务口碑。1)门店数量：截至2021年第3季度，公司已进驻广东、江西、湖南、福建等8省/市的33个城市，共经营购百99家、超市120家、便利店214家，面积合计约437万平方米。2)内容运营：公司多年来积累丰富服务社区经验，让天虹更具有贴近城市中产家庭生活的服务能力；2021年公司进一步推进重点门店提档升级，突破高端供应链，引进国际化妆品与轻奢品牌改善商品结构，提升门店体验价值。广泛分布的门店数量、多业态门店类型、优质供应链体系与强大数字化运营能力共同铸就公司良好的顾客服务口碑。

　　盈利预测和投资评级：看好公司线下零售渠道价值与优质供应链、丰富零售业态下的增长潜力，数字化与智能化赋能下降本提效可期。预计公司2021/2022/2023年营收为132.29/152.18/172.51亿元，同比增速12%/15%/13%，实现归母净利润3.78/4.41/5.33亿元，同比增速49%/17%/21%，对应动态PE：24/20/17x，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：经济下行抑制可选消费，疫情反复，新业态和新店拓展速度不及预期，数字化改革效果不及预期，百货行业竞争加剧等。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为8.43。证券之星估值分析工具显示，天虹股份(002419)好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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