中银证券：给予宁德时代买入评级

2022-02-09中银国际证券股份有限公司李可伦对宁德时代进行研究并发布了研究报告《业绩超预期再显龙头风范》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为539.0元。

　　宁德时代(300750)

　　公司发布2021年业绩预告，全年业绩预计增长151%-196%超预期。公司盈利能力稳健，电池龙头地位稳固，产能扩张稳步推进；维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　预告2021年盈利同比增长161%-196%超预期：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润140-165亿元，同比增长150.75%-195.52%；扣非净利润120-140亿元，同比增长181.38%-228.28%。按业绩预告测算，公司2021Q4预计实现归母净利润62.5-87.5亿元，同比增长180.8%-293.1%，环比增长91.3%-167.8%；扣非盈利54-74亿元，同比增长218.0%-335.9%，环比增长101.0%-175.5%。公司预告业绩超市场预期。

　　公司动力电池业务及储能系统业务均呈现大幅增长：根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，公司2021年国内装机量为80.51GWh，同比增长153%，装机份额52.1%，继续保持国内第一，我们预计公司2021年全球动力电池销量或超过130GWh。同时公司储能电池业务大幅放量，2021上半年储能业务收入同比增长727.36%，预计全年仍保持高增速。

　　供应链管理效果出众：根据公司现金流量表，公司2021Q3花费约298亿元用于购买商品，预计其中以购买上游材料为主，进而对2021Q4原材料的价格波动起到一定的平抑作用。此外，公司近期与容百科技、恩捷股份等多家供应链企业签订采购协议；与永兴材料成立合资公司，规划建设年产5万吨碳酸锂产能，协议约定合资公司100%的碳酸锂产品优先向公司或公司指定方供应，有望进一步保障锂资源供应。

　　估值

　　当前股本下，结合公司业绩预告，考虑新能源汽车销量预期、公司产能扩张与客户拓展方面的进展，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至6.50/12.02/18.02元(原预测每股收益为4.57/8.52/11.10元)，对应市盈率88.5/48.8/31.9倍；维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为776.56。证券之星估值分析工具显示，宁德时代(300750)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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