天风证券：给予中材科技买入评级，目标价位47.42元

2022-02-07天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东对中材科技进行研究并发布了研究报告《21Q4扣非阶段性承压，重视新材料平台成长前景》，本报告对中材科技给出买入评级，认为其目标价位为47.42元，当前股价为30.22元，预期上涨幅度为56.92%。

　　中材科技(002080)

　　公司发布21FY业绩预告，21FY公司归母净利预计为32.6-38.8亿，yoy+60%~90%；我们测算21q4归母净利6.2-12.3亿，qoq-23%~53%(中值9.2亿，qoq+15%)。21FY扣非归母净利预计为25.3-30.7亿，yoy+40%~70%；我们测算21q4扣非归母净利2.1-7.5亿，qoq-73%~0%(中值4.8亿，qoq-36%)。基本符合市场及我们预期。

　　21q4预计玻纤、叶片业绩均承压，隔膜料继续环比改善

　　玻纤业务，结合产能刚性满负荷生产特征，21q4公司有效产能环比预计小幅增加(满庄9线10万吨产能21/09点火致21q4粗纱产能环比有一定增加，电子纱基本不变)，预计21q4玻纤整体销量环比小幅增加。考虑到天然气等成本变化，我们预计21q4公司单位生产成本环比亦有一定提升。粗纱价格21q4环比大体持平、电子纱价格有较多调整。总体我们预计公司21q4玻纤业务扣非净利环比小幅回落。

　　叶片业务，21年风电整机招标价格下滑较多，风电零部件(含叶片)多环节面临较大降价压力，叠加成本端风电纱价格总体呈上行趋势，我们推测21q4叶片单位净利进一步承压，叶片业务效益改善或仍需等待。

　　隔膜业务，新产线陆续投产及爬坡，预计产销均稳步提升，规模效应逐步收效，我们预计21q4隔膜业务业绩环比继续改善。

　　继续看好公司新材料平台转型前景

　　公司现阶段形成了玻纤纱及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大成熟业务板块，同时高压负复合气瓶、膜材料及其他复合材料亦有一定亮点，围绕新能源/新材料/节能减排等战略新兴产业方向，新材料平台布局初具雏形。玻纤行业在产能规模、成本控制、及产品组合(持续丰富制品环节布局，如21/12公告拟建1.2万吨玻纤滤纸产线及4,000吨高硅氧玻纤制品产线)有较强优势，需求有成长，料行业高景气有延续性。叶片业务全力推进“两海”战略，生产基地布局(21/12公告拟设立巴西叶片并投建风电叶片制造基地，为叶片首个海外生产基地)、大型叶片技术储备及原材料风电纱原材料研发自供均有较好优势，中长期成长性值得期待。隔膜业务客户拓展稳步突破，坚定推进产能提升(预计21FY末产能超15亿平，南京在建约10亿平，21/12公告内蒙拟新增投建7.2亿平)及成本优化，隔膜业务前景值得期待。此外，其他新兴业务前景亦值得重视，我们看好公司向新材料平台转型前景。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　三大成熟业务(玻纤、风电、锂电隔膜)支撑公司向新材料平台转型前景。我们维持前期业绩预测，预计21-23年公司归母净利分别34.7/39.8/48.8亿，yoy+69%/15%/23%，参考可比公司估值情况，维持公司20x22年目标PE，对应目标价47.42元，维持“买入”评级。

　　风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；和中国巨石资产整合落地不确定性；预告数据为初步测算结果，具体数据以2021年年报为准。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.92。证券之星估值分析工具显示，中材科技(002080)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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