天风证券：给予江苏新能买入评级，目标价位32.5元

2022-02-07天风证券股份有限公司郭丽丽对江苏新能进行研究并发布了研究报告《光伏海风齐发力，区位资源铸优势》，本报告对江苏新能给出买入评级，认为其目标价位为32.50元，当前股价为24.06元，预期上涨幅度为35.08%。

　　江苏新能(603693)

　　简介：多类型项目布局的新能源发电业者

　　公司为地方国有企业，主营新能源项目的投资开发与建设运营。截至2021年12月31日，公司控股装机容量155.6万千瓦，权益装机容量131.6万千瓦，业务布局涵盖风电、光伏、生物质发电三类新能源项目。公司营收规模伴随装机容量扩张而不断增长，2021年前三季度营业收入13.61亿，同比增长14.28%，归母净利润3.91亿，同比增长11.43%。

　　双碳目标加速能源电力转型，优质业务结构助力增长

　　公司背靠江苏省国信集团，同时布局三大新能源发电业务，有望深刻受益于“双碳目标”下的能源加速转型浪潮，“十四五”期间装机规模预计持续扩张；同时，公司业务结构优秀，重点突出。公司当前风电装机容量134.9万千瓦，生物质发电装机容量11.5万千瓦，光伏发电装机容量9.2万千瓦，从毛利贡献来看，已形成风电为核心，光伏其次的业务结构，“业绩包袱”卸除在即，盈利能力持续提升，增长潜力显著。

　　光伏海风齐发力，公司增长空间打开

　　光伏：装机规模预计大幅提升，业务结构持续优化。光伏“平价”加速推进，公司依托优秀的成本控制能力，2021年重点布局省内外光伏发电项目，目前正在推进的光伏发电项目预计装机规模合计超过47万千瓦，达到现有光伏发电规模的5倍以上，公司光伏业务占比有望大幅增加，从而进一步改善业务结构，带动毛利率水平持续提升。

　　海上风电：成长性凸显，公司成为“海风先行者”。公司新建江苏如东H2#海上风电项目已投产，海风控股装机容量达35万千瓦，同时收购大唐国信滨海40%股权，充分积累海上风电项目建设及运营经验。依托于先发优势，公司目前已中选大丰85万千瓦海上风电项目，叠加江苏省项目建设资源优势，公司有望成为海上风电领域“先行者”。

　　陆上风电：公司享受降本红利，业务规模快速扩张。风电项目成本下降，其红利向运营商转移，公司2020年陆上风电控股装机容量99.9万千瓦，年复合增长率达12.5%，业务规模快速扩张；另外，公司占据地理位置优势，电力消纳能力更强，带动成本进一步降低，公司风电业务毛利率更高，盈利能力更强。

　　盈利预测与估值：预计公司2021-2023年预计可实现营业收入17.9、25.3和27.5亿元，归母净利润3.1、8.9和9.8亿元。给予公司2022年目标PE25倍，目标价32.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示：江苏省新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足，新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期，公司近期曾出现股价异动。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，江苏新能(603693)好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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