东莞证券：给予首旅酒店买入评级

2022-02-07东莞证券股份有限公司魏红梅对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评：结构升级，展店提速》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为24.72元。

　　首旅酒店(600258)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2021年业绩预增公告，预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元。

　　点评：

　　Q4归母净利润由盈转亏。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元，同比增加54,101万元到56,101万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元，同比增加53,550万元到53,950万元。预计2021Q4公司归母净亏损0.6亿元至0.8亿元，环比2021Q3由盈转亏。2021Q4北方地区受新冠散点疫情影响较重，叠加北京冬奥筹备阶段，防疫政策收紧，对公司经营影响较大。

　　轻资产模式下新开酒店提速。2021Q1-3公司新开业酒店合计833家，其中直营酒店仅17家，特许加盟模式助力公司快速扩张。2021年公司预计新开酒店1400家以上，其中Q1至Q3新开业酒店分别为184家、324家、325家，Q4新开业酒店在567家以上，新开酒店数量再次提升。截至2021年末，公司储备酒店超1600家，2022年有望维持较快开店。

　　品牌结构升级。截至2021年三季度末，公司酒店共计5455家，酒店客房共计45.73万间。其中，经济型、中高端、轻管理酒店分别有2339家、1312家、1264家，分别较2020年减少124家、增加147家、489家。公司中高端酒店品牌及云酒店品牌占比逐渐提升，品牌结构向中高端层级提升。

　　解决同业竞争问题。公司全资子公司与控股股东首旅集团全资控股的亮马河大厦签署了为期4年零11个月的服务管理合同，预计累计收取约517万元的管理费。以总金额8,621.80万元租赁控股股东首旅集团全资控股的北京市上园饭店10年，用于酒店经营，以解决同业竞争问题。

　　投资建议：就地过年与冬奥影响下北方地区防疫政策趋严，对公司业绩影响较大，导致Q4净利润由盈转亏，下调公司2021-2022年净利润预测。长期仍看好公司开店速度与结构升级，预计公司2021-2022年的每股收益分别为0.05元、0.90元，当前股价对应PE分别为503倍、28.37倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、政策变化、新开店不及预期、宏观经济下行、疫情反复等。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.24。证券之星估值分析工具显示，首旅酒店(600258)好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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