中邮证券：给予兴业证券买入评级，目标价位10.88元

2022-02-07中邮证券有限责任公司魏大朋,王文颢对兴业证券进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼》，本报告对兴业证券给出买入评级，认为其目标价位为10.88元，当前股价为8.71元，预期上涨幅度为24.91%。

　　兴业证券(601377)

　　核心观点：

　　公司为行业颈部高成长性公司。兴业证券近年来通过集团一体化建设全面推进，与兴业银行等集团下属公司深度绑定协同展业拓宽业务渠道，同时背靠国资股东，在 2018 年业绩触底之后快速反弹并创新高， 2020 年实现归母净利润 40 亿元，同比大增 127%，在行业内颈部地位拥有高成长性。

　　财富管理业务成为业绩增长点。 近年来， “含财量”成为了下一证券行业主要的业绩增长点。兴业证券积极推进财富管理转型，代销金融产品收入占比不断扩大，2021 年上半年占经纪业务收入比重达 18%，较 2020 年提升 4pct，后续有望持续提升占比。

　　大资管业务依托公募基金，业绩预期稳定。兴业证券控股的兴全基金(51%股份)，参股南方基金(9.15%股份)为公司基金管理业务收入贡献极大增量。 2020 年底基金管理业务收入 42 亿元，同比翻倍增长。兴证资管规模止跌维稳。整体大资管业务收益有望实现稳定的高预期增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计兴业证券 2021-2023 年分别实现归母净利润 51.2、 62.3、 71.6亿元； 对应 ROE 水平分别为 13.0%、 14.3%、 14.9%。 EPS 分别为 0.76/0.93/1.07元， BVPS 分别为 6.17/6.80/7.50 元。 考虑到公司为行业前中部成长性较高的公司，给予公司 PB 1.60x 作为 2022 年目标估值，对应股价 10.88 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示： 政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.99。证券之星估值分析工具显示，兴业证券(601377)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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