开源证券：给予中炬高新增持评级

2022-02-06开源证券股份有限公司张宇光对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩预告超预期，2022年稳中求进》，本报告对中炬高新给出增持评级，当前股价为32.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为96.39%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国泰君安的徐洋。

　　中炬高新(600872)

　　地产结算带动业绩提升，维持“增持”评级

　　中炬高新发布2021年业绩预告，预计全年营收51.2亿元，同比降0.14%；归母净利7.53亿元，同比降15.39%。测算2021Q4公司预计营收17.0亿元，同比增29.8%；归母净利3.9亿元，同比增73.9%。其中四季度美味鲜子公司预计营收13.4亿元，同比增6.7%；归母净利2.1亿元，同比增10.6%。母公司房地产项目确认收入贡献较多业绩。考虑到地产结算，上调盈利预测，预计2021-2023年净利分别为7.5(+1.9)、7.8(+0.9)、9.1(+0.7)亿元，EPS分别为0.95(+0.24)、0.98(+0.01)、1.14(+0.09)元，同比-15.4%、3.7%、16.4%，当前股价对应PE分别为33.8、32.6、28.0倍。公司业务低点已过，当前具备较好的估值性价比，维持“增持”评级。

　　提价刺激渠道备货，四季度美味鲜实现正增长

　　预计美味鲜子公司2021Q4实现6.7%的加速增长，主因：一是11月提价刺激渠道备货增加；二是调味品进入销量旺季，本身已有复苏趋势；三是社区团购负面冲击减缓。往2022年展望，虽有提价因素刺激，但部分需求的损失以及产品降级需要时间消化，整体仍面临压力，预计2022年调味品业务营收接近10%增长。

　　低基数导致美味鲜净利增速加快

　　2021Q4美味鲜净利增速10.6%，快于营收。主因应在于2020Q4中山厂区资产减值，导致同期利润基数较低。我们判断成本压力下，四季度毛销差可能仍同比下降。调味品行业普遍面临成本压力，且四季度多数企业已提价应对，预计2022年利润压力可能减轻，利润有望加速上行。

　　2022年稳中求进，期待管理改善

　　2022年调味品行业趋势稳中向上，但仍面临需求与成本压力。公司夯实基础、稳中求进，符合当前市场实际情况。未来看点在于股权激励方案落地后，一方面管理层与公司整体诉求一致，优化团队关系；另一方面提升中层员工士气与经营动力，解决当前员工积极性的问题。利益诉求一致，管理改善可期。

　　风险提示：原料价格波动风险、疫情扩散导致需求下滑。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为46.26。证券之星估值分析工具显示，中炬高新(600872)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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