天风证券：给予华依科技买入评级，目标价位69.55元

2022-01-29天风证券股份有限公司李鲁靖对华依科技进行研究并发布了研究报告《汽车动力系统冷试国内龙头，IMU打开第二成长极》，本报告对华依科技给出买入评级，认为其目标价位为69.55元，当前股价为50.15元，预期上涨幅度为38.68%。

　　华依科技(688071)

　　从0-1的阶段，是冷试技术破局、打开国内进口替代的过程。进入1-∞的阶段，我们将从行业发展+市场空间的角度回答为什么看好华依科技？

　　冷试vs热试：冷试优势或更为明显

　　国内热试为主，冷试凭借成本+环保+安全+效率+精度优势将加速替代。

　　公司发动机冷试产品技术突围，填补国内空白，先发优势+技术优势明显。

　　前瞻指标：动力总成智能测试汽车行业景气度

　　汽车销量增速拐点已至，21年增速由负转正，汽车行业迎来回暖。

　　汽车人均保有量低+新能源汽车渗透率提升，行业高景气度+高成长潜力。

　　汽车动力总成测试行业“小而美”，华依仅处于冰山一角

　　测试设备：预计2025年全球市场规模154.13亿元(21-25年CAGR≈7.54%)、中国55.39亿元(21-25年CAGR≈9.66%)，华依科技测试设备中国市场占有率仅为7.62%，进口替代空间大；

　　测试服务：预计2025年全球市场规模170.8亿元(21-25年CAGR≈8%)、中国61.4亿元(21-25年CAGR≈11%)，公司设备商向服务商转型初期，中国市占率不到1%，看好未来潜在增长空间。公司进阶之路：技术+品牌+前瞻布局

　　技术破局：通过自主研发+实践积累，冷试技术填补国内关键技术的空白，打破了行业长年的外资垄断，实现了进口替代，构建技术壁垒。

　　品牌加持：技术领先+先发优势+人才资源+本地化优势+性价比，品牌受客户认可。与上汽通用、广汽本田、长安福特、长安马自达、上汽集团、一汽集团、东风集团、福田汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、潍柴集团、广西玉柴、蔚来汽车等知名车企建立紧密合作关系。

　　前瞻布局：乘混合动力汽车领域的快速发展之势，拿下比亚迪和长城汽车“近一亿小目标”订单；布局惯性测量单元，打开第二成长曲线，软著先行，产品预计2022年实现营收。

　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为3.53/5.17/6.52亿元，净利润分别为0.57/1.00/1.39亿元，对应P/E分别为78/45/32。给予公司2022年0.9倍的PEG，目标价为69.55元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业增速下降风险；新能源汽车市场需求波动风险；应收账款无法收回风险；固定资产折旧年限较长风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；市场空间测算偏差风险；短期内股价波动风险。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为78.0。证券之星估值分析工具显示，华依科技(688071)好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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