国金证券：给予韦尔股份买入评级，目标价位334.24元

2022-01-28国金证券股份有限公司郑弼禹对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，看好CIS与TDDI长期成长性》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为334.24元，当前股价为254.6元，预期上涨幅度为31.28%。

　　韦尔股份(603501)

　　事件

　　1月27日，公司发布业绩预告称，2021年公司实现归母净利润为44.68亿元~48.68亿元，同比增长65.13%-79.91%，扣非归母净利润为39.18~42.68亿元，同比增长74.51%~90.10%。

　　评论

　　21年全年净利润高增长。公司21年全年实现归母净利润为44.68亿元~48.68亿元，同比增长65.13%-79.91%；21Q4实现归母净利润为9.49~13.49亿元，同比增长-3.16%~37.65%。公司利润持续高增长，主要受益于：1)汽车、安防等领域图像传感器需求高增长，公司凭借产品和技术优势份额不断提升；2)TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展，触控与显示解决方案业务为公司带来新的利润增长点。

　　汽车CIS和TDDI业务驱动公司新的成长。1)受益于汽车电动+自驾趋势的影响，预计单车搭载摄像头数量将由目前的2颗增加至25/30年的6/12颗，像素提升带动单车价值量增加，预计21-30年汽车用CIS市场规模CAGR超28%。公司凭借CIS技术领先，推出多款新产品、快速抢占市场，同时竞争对手安森美受产能限制，份额有所下降，预计21年全球市占率将超30%，22年有望达40-50%，超越安森美成为全球第一，未来5年公司车用CIS业务有望持续高增长。2)公司20年收购整合TDDI业务，叠加21年产能紧缺，凭借在手机领域的渠道和品牌优势，全年TDDI市场快速增长，22年随着新产品推出和品牌客户的导入预计收入将持续高增长。

　　多业务协同值得期待。公司在汽车非CIS的其他产品业务(包括车规MCU、Serdes接口、电源管理IC等)以及ARMR技术方案均有深度布局。我们认为随着业务生态的逐步构建，公司未来在模拟电路产品大类、新兴市场(医疗、IOT、工业检测、物联网等)以及传统的安防、物联网市场等其他业务方面有望持续全方位不同幅度的增长态势。

　　投资建议

　　预计21-23年归母净利润为46.8/60.5/80.3亿元，对应EPS分别为5.4/6.9/9.2，对应PE分别为50/39/29倍。继续维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为363.46。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份(603501)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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