中泰证券：给予中天科技买入评级

2022-01-28中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴对中天科技进行研究并发布了研究报告《减值风险释放，海缆业务增长强劲》，本报告对中天科技给出买入评级，当前股价为15.43元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为98.34%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中泰证券的陈宁玉、周铃雅。

　　中天科技(600522)

　　公告摘要：公司发布业绩预告，预计2021年归属上市公司净利润为1亿-1.5亿元，与上年同期相比，减少21.25亿-21.75亿元，同比下降93.4%-95.6%。其中，高端通信业务计提的大额减值损失，对公司2021年归属上市公司净利润的影响金额为30.23亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。

　　减值风险充分释放，Q4经营性净利润持续高增长。大幅减值计提后，相关资产账面价值仅为1.56万元，风险充分释放。剔除提减值计提影响，全年预计实现归母净利润31.23亿元-31.73亿元，同比增长31%-34%,2021Q4预计公司实现归母净利润9.67亿元-10.67亿元，中值10.17亿，同比增长46.97%，我们预计主要受益于海上风电抢装带来的海洋业务高增长。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元，海缆收入占比过半，具备海缆产品和海洋工程一体化服务能力，我们预计2021年公司海洋业务营收70-80亿，技术实力和业务规模处于国内领先地位。公司已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局，主要业务包括海洋、电力、光通信和新能源材料四大体系，2020年营收占比分别为10.59%，22.7%、18.29%和3.42%。海洋业务在海上风电快速发展下步入高速成长阶段，电力业务保持稳定增长，光纤光缆招标价格触底回升，盈利能力大幅提升，新能源板块快速增长，持续加大布局。

　　海洋业务持续向上，加大光伏和储能领域投入。在海上风电高景气的背景下，短期海缆行业受海上风电抢装带动，长期海上风电平价、风机大型化以及远海风场的发展将促进海缆行业发展。根据国家以及沿海省份十四五规划，海上风电发展需求明确，规划并网量在50GW以上，参考GWEC数据，预计2021年中国海上风电装机量为8GW，2020-2025年国内海上风电复合增速在30%以上。海缆行业壁垒高，供应格局集中。公司是国内海缆行业领军者，技术研发面向深海远海。产能有序扩张，在南通基地的基础上，布局汕尾陆丰基地和盐城大丰基地。上半年在加拿大、越南、菲律宾等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。除海缆外，公司持续发力海底观测和工程领域，已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。公司与风机龙头金风科技合资成立自子公司，强化在海工领域的布局。此外，公司在光伏和储能领域进展顺利，积极发挥市场资源优势，协同运作光伏总包项目。在储能系统方面，持续扩大产业规模，2021年上半年累计参与设计和投标的落地项目达250MWh。后续公司将强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，深度布局新能源产业。

　　智能电网将迎来建设高峰期，光纤光缆行业盈利回升。2022年国网在电网领域投资额达到5012亿元，同比增长6%，创历史新高。根据规划，十四五期间国网和南网两大电网公司合计的电网总投资有望达到2.9万亿元，较十三五全国电网总投资增长13%。新增投资将主要用于新一轮特高压建设，以及加快构建新型电力系统，推动电网向能源互联网转型升级。公司是国内电力电缆领域龙头，积极参与特高压电网和智能电网建设，为输电、配电提供系统解决方案和装备。公司的特种导线和特种电缆的市占率居前，未来公司电线电缆业务将持续赋能国内电网建设。光通信业务方面，国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段，预计后续光纤光缆企业盈利能力有望企稳回暖。中天科技深耕光纤光缆行业数十载，具备从光棒-光纤-光缆一体化的生产能力。在2021年中国移动招标中，公司中标份额和价格同比大幅提升，预计将对2022年的光通信业务形成有力支撑。

　　投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。控股股东增持，彰显对未来发展信心。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，均受益于新基建与碳中和政策规划。根据减值计提，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为1.32亿/36.93亿/44.75亿(原预测为31.33亿/38.84亿/47.23亿)，EPS分别为0.04元/1.08元/1.31元，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为24.89。证券之星估值分析工具显示，中天科技(600522)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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