国金证券：给予天齐锂业买入评级

2022-01-27国金证券股份有限公司倪文祎对天齐锂业进行研究并发布了研究报告《Q4业绩大超预期》，本报告对天齐锂业给出买入评级，当前股价为89.85元。

　　天齐锂业(002466)事 件

　　公司 1 月 26 日晚发布 2021 年业绩预告， 2021 年预计实现归母净利润 18亿元-24 亿元，实现扣非归母净利润 10.8 亿元-16 亿元， 实现 EPS 为 1.22元-1.62 元。 业绩扭亏为盈， 2020 年同期亏损 18.34 亿元。

　　评论

　　Q4 业绩大超预期。 21 年 Q4 归母净利润 12.7 亿元-18.7 亿元， 环比增加186%-321%。 Q1-Q3 扣非归母净利润-1.22 亿元， 主要原因系债务重组和SQM 领式期权亏损， Q4 扣非归母净利润 19.22 亿元-25.22 亿元， 侧面印证公司成本低、业绩弹性大。 IGO 交易完成后，公司拟发行 H股上市融资， 后续债务、期权等因素将对公司业绩影响减弱。

　　泰利森增量空间+储备资源保障。 泰利森目前产能 134 万吨/年， 预计 22 年泰利森产能利用率提升，实现满销满产， 同时尾矿库项目将在 22 年 Q2 投产，有望增加 30 万吨/年产能。 泰利森三期扩产计划试运行时间提前至 24年， 后续产能将扩至 194 万吨/年， 增长空间大。 泰利森锂精矿生产运营成本全球最低， 业绩弹性大。此外，公司参股 20%的西藏扎布耶盐湖和全资持股的四川雅江措拉锂矿暂未进行开采，有强大的资源保供能力。

　　澳洲奎纳纳一期项目投入试运行，产能爬坡中。 目前公司澳大利亚奎纳纳一期 2.4 万吨氢氧化锂项目已经基本全线贯通运行，并开始投入试运行， 处于产能爬坡状态， 投产后产品将主要销售给 SKI、 Northvolt 等现有订单客户，奎纳纳二期项目主体工程已基本完成，处于暂缓建设状态。 公司目前锂盐产能合计 4.48 万吨， 预计到 23 年底锂盐权益总规划产能达 13.9 万吨。

　　盈利预测&投资建议

　　根据 21 年业绩预告， 考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，债务、期权等因素后续对公司业绩影响逐步减弱， 分别上调 21-23 年的归母净利润 311%、 885%、 756%至 21.31 亿元、 85.07 亿元、 95.80 亿元，对应EPS 分别为 1.44 元、 5.76 元、 6.49 元，对应 PE 分别为 74 倍、 19 倍、 17倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　锂盐价格后期走势不确定性加大； 锂盐需求增速不及预期等。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为169.5；证券之星估值分析工具显示，天齐锂业(002466)好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。