国联证券：给予极米科技买入评级

2022-01-27国联证券股份有限公司陈梦瑶对极米科技进行研究并发布了研究报告《家用电器：利润略超预期，微投蓝海放眼量》，本报告对极米科技给出买入评级，当前股价为516.5元。

　　极米科技(688696)

　　事件：

　　2022年1月26日，极米科技发布年度业绩预告。经初步测算，2021年年度实现归母净利4.84亿元，同比增加2.15亿元，yoy+80.07%；归母扣非净利4.3亿元，同比增加1.82亿元，yoy+73.62%。

　　点评：

　　收入端：微投处于生命周期的早期阶段，且海外市场仍是一片蓝海，行业空间巨大。1)根据我们测算，2020年国内微投的百户保有量较低，仅为2台/百户。而性能升级能够提升产品渗透率，2021年前11个月国内智能投影销量同比增长30%(洛图科技)。而极米作为智能微投龙头，2021年通过代言人推广、线下扩店等方式加大用户教育力度，提前占领消费者心智2极米的投影市占率达到20%。2)从海外市场看，极米2016年开始出海，20/21H1海外营收同比+331%和137%。目前公司已开始多维布局海外市场，2021年推出4款新品丰富海外产品矩阵；并通过与KOL和线下经销商合作、投放广告等方式加强海外用户教育；当前公司已打通日本线上线下以及欧美待疫情缓解后会加快线下布局。

　　利润端：产品结构优化成果持续兑现，自研光机比例提升进一步降本。公司今年3、4月份推出定价为5699元的中高端微投H3S和8699元的高端微投RSPro2，受到消费者持续认可。根据淘数据，2021年上述两款新品销量占全店销量和销售额的18%和35%，意味着公司产品高端化进程顺利。同时，自研光机持续导入带动毛利率提高，根据测算每台自研光机能够降低3-5%的整机成本，公司2020年底光机自研比例达到70%，2021年3月上市募资后自研比例进一步提升，2021Q1占比达9成，进一步优化成本结构。

　　投资建议：2021年业绩略超预期，上调公司2021-2023年EPS至9.69、14.09、18.71元/股，对应PE为49、34和26倍。极米多维度发力开发海内外市场，2021年表现超预期，上调至“买入”评级。

　　风险提示：海外拓展不及预期、疫情反复带来的经济下行风险、上游原材料供应不足风险。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为700.68；证券之星估值分析工具显示，极米科技(688696)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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