开源证券：给予苏泊尔买入评级

2022-01-27开源证券股份有限公司吕明对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：原材料扰动致业绩短期承压，看好2022年业绩恢复弹性》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为54.52元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为79.08%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的姜雪烽。

　　苏泊尔(002032)

　　收入维持稳健增长，看好长期竞争优势提升，维持“买入”评级

　　公司发布业绩预告，预计2021年总收入215.85亿元(+16.07%)，2021Q4收入59.20亿元(+11.87%)；2021年归母净利润约18.77~20.13亿元，同比增长1.67%~9.03%，2021Q4归母净利润为6.36~7.72亿元，同比-16.90%~+0.87%。考虑到原材料价格仍处较高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润19.84/23.57/26.96亿元(此前预测2021-2023年归母净利润为21.09/24.30/27.90亿元)，对应EPS为2.45/2.91/3.33元，当前股价对应PE为22.2/18.7/16.4倍。考虑公司渠道改革、品类扩张稳步推进，长期优势有望提高，维持“买入”评级。

　　受益渠道改革+拓品效果显着预计内销维持稳定增长，外销预计维持较好增长

　　(1)内销业务：预计营收较同期维持稳定增长，其中线上渠道预计在经销转直营等渠道改革下维持稳健增长。魔镜数据显示，2021年公司厨房电器线上淘系销售额同比+11.55%，2021Q4销售额同比+6.03%。此外公司拓品收效显着，2021年公司生活电器线上淘系销售额同比+55.18%，2021Q4销售额同比+92.95%；奥维云网数据显示，2021年公司清洁电器线上销售额同比+58.24%，其中2021Q4销售额同比+52.63%。(2)外销业务：预计2021年公司与SEB关联出口额70.27亿元(+28.8%)，其中预计2021年10月27日至2021年底关联出口额14.36亿元(+15%)，在SEB订单稳步转移的背景下预计外销仍将保持较好增长。

　　产品结构优化+渠道改革红利+原材料价格企稳回落，业绩恢复弹性较大

　　展望2022年，内销受益行业较高景气，继续看好生活/清洁电器等高毛利产品驱动业绩增长，叠加渠道改革红利提振线上盈利以及原材料价格企稳回落，内销盈利能力有望进一步提升。外销业务凭借竞争优势预计维持稳定增长，盈利能力预计在新一轮定价调整驱动下逐步恢复。综合来看，公司短期业绩恢复弹性较大。

　　风险提示：原材料涨价、SEB订单转移海外、汇率波动等

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为66.46；证券之星估值分析工具显示，苏泊尔(002032)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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