光大证券：给予宋城演艺买入评级

2022-01-26光大证券股份有限公司唐佳睿,李泽楠对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评：疫情下短期业绩承压，中长期成长依旧可期》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为15.05元。

　　宋城演艺(300144)

　　事件：宋城演艺发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润2.58-3.58亿元，同比扭亏(2020年同期为-17.52亿元)；扣非归母净利润2.08-3.08亿元，同比扭亏(2020年同期为-17.68亿元)。剔除2020年花房减值因素，2021年归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长126.32%-214.04%及112.24%-214.29%。2021Q4归母净利润预计亏损0.75-1.75亿元，环比由正转负，同比减亏(2020年同期为-18.90亿元)；扣非归母净利润亏损0.62-1.62亿元。

　　疫情反复使业绩承压，降本增效积极应对：2021Q3以来我国多地疫情反复，对景区正常化经营造成持续扰动；Q4叠加淡季因素，多家景区处于间歇性开园状态，冲击公司演艺主业。千古情演出截至2022年1月25日，只有三亚、炭河古城及宜春明月3家景区正常经营。尽管上半年多地项目有序恢复，下半年受疫情影响营收持续承压。考虑到园区经营高昂的固定成本，下半年净利润持续遭受冲击，影响2021年全年业绩表现，整体低于市场预期。2022年随着奥密克戎本土案例频发，预计短期内仍将对公司的复苏经营带来持续挑战。针对疫情的反复和常态化，业务方面，公司增设室外演出座位，灵活应对防疫政策可能对室内演出业务产生的限制；成本方面，持续推进降本增效，通过进一步调整用工模式、优化运营管理流程来缓和营收端收缩的压力。

　　产品矩阵进一步分层完善，长期战略逻辑清晰：依托专业团队和资金优势，未来公司不断丰富产品矩阵，主要从收入构成和年龄结构两方面实现进一步分层完善，形成“以千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插”的局面。上海宋城于2021年4月29日开业，完成一线城市首布局，除了王牌演出千古情系列外，增设引进剧以丰富品类吸引本地客群，打开成长空间；而民族歌舞《爱在湘西》在张家界成功上演，与《张家界千古情》形成差异化，进一步挖掘下沉市场潜力，未来包括珠海等地项目储备仍然丰富。此外，以年轻人为目标群体的活动获得积极成果，2021年奇妙夜活动接待人数同比增长384.66%；杭州宋城单日最高接待夜游游客创历史新纪录，80、90、95后总占比接近95%，其中95后占比超60%。

　　盈利预测、估值与评级：受疫情影响，我们下调21-23年EPS预测为0.12/0.26/0.47元(分别下调70%/61%/43%),我们看好公司疫情后的长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复影响旅游行业复苏经营风险、宏观经济增长放缓风险、新项目经营不及预期风险。

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.75；证券之星估值分析工具显示，宋城演艺(300144)好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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