太平洋：给予恺英网络买入评级，目标价位6.4元

2022-01-26太平洋证券股份有限公司倪爽,王晓萱对恺英网络进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，多维度IP领航产品大年》，本报告对恺英网络给出买入评级，认为其目标价位为6.40元，当前股价为5.27元，预期上涨幅度为21.44%。

　　恺英网络(002517)

　　事件： 公司近日发布业绩预告， 公司 2021 年度预计实现归母净利润 5.50 - 6.50 亿元，同比增长 209% - 265%， 扣非后归母净利润 4.30- 5.60 亿元， 同比增长 457% - 625%。

　　移动游戏产品的持续迭代是公司业绩增长的主要驱动。 公司业绩大幅提升主要来自新老产品保持了良好的迭代，公司原运营的《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》等游戏在 2021 年继续贡献较为稳定的收入和利润，新上线运营的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》以及《魔神英雄传》等多款游戏表现良好。 此外，公司因出售旗下参股公司心光流美及杭州藤木的部分股权，形成了亿元以上的投资收益，同时公司持有的部分股票和股权投资形成了一定的公允价值变动，合并产生 0.90 -1.20 亿元的非经常性损益。总体而言，公司 2021 年归母净利润情况符合预期， 公司在传奇类游戏领域的护城河稳固，对创新品类产品破圈的探索富有成效。

　　多维度 IP 赋能，公司或将迎来产品大年。 公司 2022 年计划上线的产品囊括四个 IP 赛道， 除了在传奇、奇迹类等重度 IP 方面将持续推出新产品， 还将推出轻度 IP 产品《仙剑奇侠传-新的开始》，文学、漫画类 IP 产品《龙神八部之西行纪》、《倚天屠龙记》，原创 IP 产品《妖怪正传 2》等。 预计在各类 IP 的加持下，公司未来新产品的落地将延续高增趋势，不断增厚公司业绩。

　　给予“买入”评级。 考虑到公司聚焦游戏主页，夯实研发、发行以及投资+IP 三大业务体系的战略在 2021 年的业绩中已得到验证，同时未来的新品及 IP 储备丰富， 我们预计公司 2021-23 年的营收分别为21.81/26.84/31.28 亿元，归母净利润为 6.11/6.90/8.45 亿元， 对应 1 月25 日收盘价的 PE 分别为 18/16/13 倍， 给予“买入”评级。

　　风险提示： 新品表现不及预期的风险； 实控人变更的风险； 行业政策与监管的风险。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.54；证券之星估值分析工具显示，恺英网络(002517)好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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