开源证券：给予兖矿能源买入评级

2022-01-26开源证券股份有限公司张绪成对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《公司业绩预告点评：全年业绩弹性释放，看好转型成长潜力》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为24.3元。

　　兖矿能源(600188)

　　全年业绩弹性释放，看好转型成长潜力。维持“买入”评级

　　公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润160亿元，同比增长125%；扣非后归母净利润157亿元，同比增长140%。全年业绩同比高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨，公司业绩弹性得以体现。单季来看，预计2021Q4归母净利润44.7亿元，环比下滑18.6%。Q4单季业绩低于预期，或主因Q4煤化工成本提升及产销量下降，同时存在Q4计提减值可能。根据业绩预告，我们下调2021年盈利预测，维持2022-2023年预测，预计2021-2023年实现归母净利润160.0(前值179.8)/202.2/206.4亿元，同比增长124.7%/26.3%/2.1%；EPS分别为3.28(前值3.69)/4.15/4.23元，对应当前股价，PE为7.4/5.9/5.7倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。维持“买入”评级。

　　煤炭业务：全年以价补量，Q4产销量环比增长

　　全年来看，煤炭产销量同比下滑。2021年商品煤产/销量分别为10503/10577万吨，同比下降12.7%/28.4%，主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减。Q4产销量环比回升。Q4商品煤产/销量分别为2726/2858万吨，环比增长1.7%/8.8%。价格方面，2021年全年煤价大幅上涨，秦港动力煤现货价同比上涨78.5%，澳洲NEWC现货价同比上涨130%，是全年业绩高增的主要驱动。Q4单季煤价维持环比涨势。国内及澳洲港口煤价Q4环比涨幅分别为18.9%/9.5%。

　　煤化工业务：全年量价齐升，Q4产销量环比下滑

　　全年来看，煤化工产品产销量同比增长，价格高增。甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3%/1.8%/7.7%/8.3%，同时新增乙二醇产量29.2万吨。产品价格全面大涨。甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5%/142%，煤化工业绩弹性大幅释放。单季来看，Q4甲醇产/销量分别环比+16.5%/-4.2%，醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量环比-3%/-7.3%/-3.4%。价格方面则维持环比涨势，甲醇、醋酸市场价Q4环比上涨15.6%/5.4%。同期原料煤价上涨或抬高一定成本。

　　布局新能源新材料，传统能源转型开启新征程

　　2021年12月公司发布《发展战略纲要》，拟在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向，力争5-10年内：煤炭产量达到3亿吨，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域；化工品产量2000万吨以上，新材料和高端化工品占比超70%；新能源装机达到1000万千瓦以上，氢气产能超10万吨。当前处于能源变革关键时期，谋划非煤转型已是行业大势所趋，公司作为龙头煤企借助充沛现金流支撑率先开启转型，具备得天独厚的先发优势，未来成长潜力十足。

　　风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为33.18；证券之星估值分析工具显示，兖矿能源(600188)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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