民生证券：给予华测检测买入评级

2022-01-26民生证券股份有限公司李哲,罗松对华测检测进行研究并发布了研究报告《华测检测2021年度业绩预告点评：业绩符合预期，各项业务稳健增长》，本报告对华测检测给出买入评级，当前股价为21.57元。

　　华测检测(300012)

　　事件：公司披露2021年度业绩预告，归母净利润7.3-7.6亿元，同比增26%–32%；其中，Q4归母净利润1.76-2.06亿元，同比增长-1.1%~15%。

　　公司报告期归母净利润实现稳健增长，预计主要受益于医学(CXO业务的快速发展，以及功能医学&特检业务获证实验室持续提升)、食品(化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方面受益于我国汽车行业的回暖，另一方面新能源车的检测需求因行业高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强，龙头优势日益明显)等业务的持续发力。同时，随着近年来公司精细化管理的顺利推行，不断优化精益生产，经营管理效率有效提升，公司营业收入和净利润均实现稳健增长。此外，预计报告期非经常性损益对公司净利润的影响额约为1亿元，主要是报告期收到多项政府补助及理财收益，2020年同期非经常性损益为9,830.69万元。

　　参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起。华测检测官网显示目前公司拥有10,000多名优秀质量专家，在全球10多个国家和地区，70多个城市，设立了150多间实验室，公司的服务领域从健康生活到生产贸易，平台化趋势明显。从员工人数角度，公司目前类似2012年的Eurofins，从产值角度，类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食品、环境检测，2000-2005年涉足制药&生物技术，2014年进入临床诊断高人均产值的领域，业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-2020年提升了1.59倍，且每一次人均产值提升周期(2001-2007，2012-2020)都是新业务放量周期。对于公司来说，快速进驻新兴业务领域，通过内生和外延方式加快实验室建设，建立平台型检测服务中心，在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。

　　预计2022年仍将保持稳健的增长：1)公司仍处在提质增效阶段，目前存量实验室的产能利用率仍有提升空间；2)公司目前已完成主要领域布局，成为国内为数不多的综合性检测企业，下游领域多元化后利于保持稳健的增长；3)公司的医学实验室仍处在扩张过程中，从历史数据来看，医学检测业务的人均产值超过传统业务(环境检测等领域)，预计未来医学检测业务营收将实现较快增长；4)一些新领域，例如化妆品、5G通讯、汽车电子/新能源等相关检测业务未来成长性仍十分可观。

　　投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别是7.5/9.2/11.5亿元，对应PE分别是49x/40x/32x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：环境检测业务受行业竞争加剧影响盈利性下滑过快风险，新建实验室负荷率上升过慢导致亏损周期拉长风险。

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为33.78；证券之星估值分析工具显示，华测检测(300012)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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