开源证券：给予皓元医药买入评级

2022-01-25开源证券股份有限公司蔡明子对皓元医药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展》，本报告对皓元医药给出买入评级，当前股价为188.33元。

　　皓元医药(688131)

　　收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展，维持“买入”评级

　　1 月 24 日，公司发布 2021 年业绩预告。 预计 2021 年实现营业收入 9.53-9.84 亿元，同比增长 50%-55%；归母净利润 1.80-1.99 亿元，同比增长 40%-55%；扣非后归母净利润 1.66-1.84 亿元，同比增长 40%-55%。 皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们略微下调 2021 年业绩并上调 2022/2023 年的业绩， 原预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.01/2.75/3.95 亿元， EPS 分别为 2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母净利润分别为 1.94/2.78/4.13 亿元， EPS 分别为 2.61/3.74/5.56元，当前股价对应 P/E 分别为 72.1/50.4/33.9 倍，维持“买入”评级。

　　加大各业务线投入，奠定长期发展基础

　　皓元医药收入端强劲增长，利润增速略低于收入增速，利润短期承压的原因主要为：( 1)上市后，公司加大上海总部、安徽省马鞍山的技术平台建设，相应人才招聘加大，整体研发投入增加；( 2)前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应费用支出有所增长。我们认为，公司技术平台和研发团队的建设以及前端产品线的扩充，将大幅提升公司前后端业务的服务能力，并奠定未来快速发展的基础，有利于公司的长远发展。

　　皓元医药成长逻辑清晰， 长期发展可期：

　　( 1)前端高效率服务药品研发，打造品牌优势，工具化合物产品被顶级期刊引用文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利能力强；分子砌块快速发展，拟收购欧创基因提升自研分子砌块能力，盈利能力在提升；( 2)后端特色仿制药原料药和中间体与创新药 CDMO 双轮驱动，特色仿制药原料药和中间体的下游客户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强 CDMO 业务能力建设，随着募投产能落地，公司发展有望迈上新台阶。

　　风险提示： 专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为278.75；证券之星估值分析工具显示，皓元医药(688131)好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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