中银证券：给予欧派家居买入评级

2022-01-24中银国际证券股份有限公司郝帅对欧派家居进行研究并发布了研究报告《业绩高增符合预期，多元渠道驱动成长》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为141.09元。

　　欧派家居(603833)

　　公司公布2021年业绩预告，公司全年实现收入198.99-213.73亿元，同比增长35%-45%，归母净利润26.40-28.46亿元，同比增长28%-38%，业绩符合预期，在地产增速放缓背景下，公司依托多品类、多渠道、多品牌多元战略布局仍保持稳健的高增长势头，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　Q4单季维持稳健增长，利润承压，2022年有望改善。Q4单季度体现公司强有力的成长韧性。按照中位数计算，公司Q4单季度实现营收62.34亿元，同比增长24.47%，在2020年Q4同期高基数下仍维持较高增长。Q4单季度净利润为6.31亿元，同增3.07%，净利润增速低于收入增速主要是受到原材料价格上涨以及大宗业务渠道盈利下降所致。预计随着原材料价格见顶以及公司调整产品结构，2022年盈利水平有望回升。

　　依托整体橱柜和全屋定制龙头地位加速拓展。虽然受到地产增速放缓等不利影响，但是公司凭借橱柜龙头地位以及衣柜快速放量依旧维持逆势高增长。橱柜业务方面，公司从单一厨房定制到厨房客厅一体化定制，实现客流及客单价提升。衣柜业务方面，截止2021年三季度末，公司衣柜门店数达2225家，新增101家，处于快速扩张阶段，同时，衣柜业务加大配套产品、门窗、软体的结合力度，实现快速增长。预计2022年公司橱柜和衣柜两大核心业务增长仍将维持。

　　看好公司在地产销售放缓背景下后续市占率持续提升。行业承压是龙头企业加速提升市占率的良好时机，公司充分发挥在营销、渠道、供应链等方面的独特优势，深化渠道运营与代理商的逐步转型。此外，公司大力发展整家定制新模式，有望成为公司未来新的增长点。

　　估值

　　当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为4.50/5.52/6.64元；市盈率分别为31/26/21倍。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为181.68；证券之星估值分析工具显示，欧派家居(603833)好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。