华鑫证券：给予盐湖股份买入评级

2022-01-24华鑫证券有限责任公司张涵对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《业绩低于预期，公司持续受益于锂盐、钾肥高景气》，本报告对盐湖股份给出买入评级，当前股价为30.01元。

　　盐湖股份(000792)

　　事件

　　盐湖股份发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公司股东净利润38.8亿元-42.8亿元，同比增长90.24%-109.85%。预计扣除非经常性损益后的净利润为38.3亿元-42.3亿元，同比增长78.25%-96.87%。预计基本每股收益0.71元/股-0.79元/股。

　　投资要点

　　业绩低于市场预期，Q4业绩环比下滑

　　全年预计归母净利润38.8亿元-42.8亿元，上年同期净利润20.40亿元，同比增长90.2%-109.8%，其中四季度净利润预计为1.65亿元-5.65亿元，环比下滑。四季度利润不及预期，主要因为子公司盐湖能源退缴所得减少公司全年利润3.57亿元。同时盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿，减少公司全年利润1.11亿元。此外，子公司蓝科锂业四季度碳酸锂销量4200吨，环比下滑44.4%，也是导致四季度业绩不及预期的原因之一。

　　钾肥龙头地位稳固，价格持续上涨

　　公司钾肥(氯化钾)产能500万吨，约占国内钾肥产能58%。公司2021年氯化钾产量约502万吨，销量约465万吨，年内累库37万吨。据隆众化工报价，青海地区氯化钾(60%粉)达到3490元/吨，较2021年均价高出27%。预计短期内氯化钾市场供应量难有明显增加，而下游农业需求较为刚性，氯化钾景气度将延续。预计2022年公司能释放库存，增加销量，公司氯化钾板块将持续受益。

　　碳酸锂进一步放量，叠加景气度延续

　　子公司蓝科锂业2021年新增投放2万吨碳酸锂产能并持续爬产，2022年将达到满产3万吨碳酸锂产能。公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨，销量约1.92万吨，年内累库约3500吨。据安泰科报价，当前国内工业级碳酸锂报价达到33.25万元/吨，较2021年均价高出188%。预计2022年公司碳酸锂产销同比将延续增长，同时锂盐供需紧张的背景下，碳酸锂价格将延续高位走势，公司锂盐板块在2022年将持续维持高景气。

　　盈利预测

　　预测公司2021-2023年归母净利润分别为41.02、77.52、85.88亿元，EPS分别为0.76、1.43、1.58元，当前股价对应PE分别为36、19、17倍，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　境外锂盐湖及锂矿投产超预期，锂电池需求不及预期，氯化钾价格下跌等。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.42；证券之星估值分析工具显示，盐湖股份(000792)好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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