华西证券：给予阳光诺和买入评级

2022-01-24华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩延续高速增长，新签订单继续呈现超高速增长》，本报告对阳光诺和给出买入评级，当前股价为92.03元。

　　阳光诺和(688621)

　　事件概述

　　公司公告2021年报业绩快报：全年实现营业收入4.92亿元，同比增长41.72%；归母净利润为1.06亿元，同比增长45.78%；扣非净利润1.03亿元，同比增长42.51%。

　　分析判断:

　　业绩延续高速增长，新签订单继续呈现超高速增长

　　公司2021年营业收入和扣非净利润分别同比增长41.72%和42.51%，延续高速增长。公司单Q4实现营业收入1.51亿元，同比增长33.98%、扣非净利润为0.20亿元，同比下降6.61%，我们判断利润出现波动主要受到经营性的费用支出(包括研发投入、员工奖金等管理费用)较多等因素影响。展望未来，公司2021年新签订单金额为9.29亿元，同比增长76.42%，为未来2~3年业绩高增长奠定基础。

　　战略加码创新药CRO业务，持续深耕仿制药CRO业务

　　公司成立于2009年3月，于2021年6月实现在上海证券交易所科创板上市。公司近年来在持续深耕仿制药CRO业务的基础上，持续强化在创新药业务条线(临床CRO及生物分析、临床前研究CRO等布局)、深度布局儿童药与罕见病等仿制药赛道布局和持续丰富自主产品布局(多肽创新药、改良型新药和仿制药)，逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商。公司2021年新签订单9.29亿元，同比增长76.42%，为未来业绩增长奠定确定性，展望未来，公司持续战略加码创新药CRO业务，同时深耕仿制药CRO业务，预期未来业绩将继续呈现高速增长。

　　投资建议

　　公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力，略微下调前期盈利预测，即预计21-23年营收从4.97/6.92/9.56亿元下调为4.93/6.85/9.47亿元，EPS从1.38/1.91/2.64元下调为1.32/1.85/2.55元，对应2022年01月21日92.02元/股收盘价，PE分别为69.73/49.78/36.08，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)核心技术骨干及管理层流失风险；(2)仿制药CRO行业存在未来不确定风险；(3)战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定；(4)汇率波动风险；(5)新型冠状病毒疫情影响。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为143.64；证券之星估值分析工具显示，阳光诺和(688621)好公司评级为4.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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