财通证券：给予芒果超媒买入评级，目标价位48.3元

2022-01-23财通证券股份有限公司潘宁河对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《Q4业绩略有波动，会员增长仍强劲》，本报告对芒果超媒给出买入评级，认为其目标价位为48.30元，当前股价为39.27元，预期上涨幅度为22.99%。

　　芒果超媒(300413)

　　核心观点

　　事件：公司于1月20日晚间发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%；扣非净利润20-21亿元，同比增长8.33%-13.75%。

　　会员数保持高速增长：截止2021年年末芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%。对比竞争对手，公司以较为克制的版权资金投入获得了高质量的用户增长，一方面来自于强大的自制综艺内容能力，另一方面来自于和股东方中国移动以及渠道方的战略合作。随着爱奇艺在2021年底再次对会员费提价，未来公司会员收入存在更大的可拓展空间。

　　综艺广告招商全年表现优异：2021年公司广告收入增速仍超30%。公司坚持以“内容为王”的平台战略，且擅长的自制综艺主要依靠植入广告，于会员去广告功能并不冲突。2021年公司的《乘风破浪的姐姐2》等热门综艺招商表现优异，4Q受疫情影响个别节目延后播出略有影响收入，预计2022年将恢复正常。

　　业务结构转型使四季度业绩有所波动：子公司芒果影视、芒果娱乐、上海芒果互娱处于结构调整和业务转型期，造成一定的经营指标下降；小芒电商尚处于培育期，前期需要一定的亏损来支撑用户数和GMV的增长。长期来看，这些投入和调整都提升了平台的核心价值，短期的业绩波动不改长期成长态势。

　　投资建议与评级：我们预计公司在2021~2023年将实现归母净利润20.69亿、26.85亿、30.75亿元，基于公司在长视频领域独有的优势，给予公司2022年净利润32倍PE，目标价48.3，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心制作人才流失；综N代产品更新迭代收视效果未达预期；电商App用户导入和活跃度低于预期；

　　该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为68.84；证券之星估值分析工具显示，芒果超媒(300413)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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