浙商证券：给予中航沈飞买入评级

2022-01-21浙商证券股份有限公司王华君对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《中航沈飞点评报告：2021年业绩低于预期，期待2022年业绩再提速》，本报告对中航沈飞给出买入评级，当前股价为53.26元。

　　中航沈飞(600760)

　　2021 年全年营收同比预增 25%， 扣非归母净利润同比预增 70%

　　公司发布 2021 年度业绩预告：

　　1) 预计 2021 年实现归母净利润 16.96 亿， 同比增长 14.56%。 低于预期。

　　2) 预计 2021 年实现扣非归母净利 15.97 亿，同比增长 69.93%。 扣非归母净利润增速显著高于归母净利润部分是由于去年同期存在大额政府补贴约 4.3 亿。

　　3)公司营收预计同比增长 25%左右， 即约 341 亿。

　　4) 财务费用预计同比减少 2.3 亿元，去年同期为-0.18 亿，则 2021 年预计为-2.48 亿，或受益于大额合同负债预付款。

　　我国军机产业迎来黄金发展期，公司将持续受益

　　1) 中国已成长为世界第二大经济体， 国防实力与经济地位尚不完全匹配，海陆空三军中航空装备差距最大，军机数量仅为美国的 29%。

　　2) 预计“十四五” 国防支出稳定增长，装备费占比有望提升，航空装备有望超配，军机产业迎来黄金发展期，战斗机市场总规模约 5500 亿，复合增速 19%。

　　3) 公司产品歼-16 为我国最先进重型多功能歼击机，在“四代装备为骨干、三代装备为主体”的装备体系中不可或缺。歼-15 为现役唯一舰载机，增长确定性强。 鹘鹰隐身歼击机应用空间广阔。公司将在后续装备放量中持续受益。

　　抓住跨代发展机遇期， 多因素助推公司业绩向上

　　1) 2021 年中报公司披露 377 亿大额合同负债，指示下游需求旺盛。

　　2) 军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。

　　3) 实施精益管理、均衡生产水平不断提高， 2020 年营收比例 2:2:3:3，助推公司产能充分释放，叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。

　　4) 国家持续推进国企改革，提高国资活力，公司实施十年期股权激励。公司后续经营效率有望持续提升。

　　中航沈飞：预计未来 3 年业绩复合增速超 25%

　　预计 2021-2023 归母净利润 17.0/22.9/29.3 亿元，同比增长 15%/35%/ 28%， EPS为 0.87/1.17/1.50 元， PE 为 66/49/38 倍， PS 为 3.3/2.7/2.1 倍。考虑公司作为 A股战斗机整机制造唯一上市公司的战略价值和稀缺性， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 1)军品交付确认不及预期； 2)关键型号研制进展不及预期。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为96.53；证券之星估值分析工具显示，中航沈飞(600760)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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