天风证券：给予奕瑞科技买入评级

2022-01-21天风证券股份有限公司李鲁靖对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《年报业绩预告超市场预期，看好长期成长空间》，本报告对奕瑞科技给出买入评级，当前股价为395.62元。

　　奕瑞科技(688301)

　　事件：公司公布2021年年报业绩预告

　　21年全年：1)营收预计11~12亿元，yoy+40.29%~53.05%；2)归母净利润预计4.5~5亿元，yoy+102.48%~124.97%；3)扣非归母净利润预计3.2~3.6亿元，yoy+61.29%~81.45%。公司业绩保持高速增长的原因主要系战略大客户的批量导入+医疗&工业板块发力。

　　21Q4业绩预测：

　　按照全年中枢业绩测算，公司21Q4实现营收3.26亿，yoy+42%；实现归母净利润1.49亿，yoy+126%；扣非归母净利润0.71亿，yoy+29%。21Q4非经常性损益0.78亿。

　　回顾2021：医疗+工业是主要增长点，战略大客户布局顺利

　　1)医疗：静态产品稳定增长，动态占比进一步提升；齿科保持高速增长。

　　2)工业：细分需求突出大客户重要性。公司大客户战略布局，工业数字化X线探测器作为升级替代产品仍具备较大上升空间。

　　2022年看点：医疗+工业基本盘持续向好，“X线探测器+其他零部件”释放利好

　　1)医疗：我们预计普放维持稳定增长，齿科保持高速增长；医疗作为X线平板探测器主要应用领域，根据Yole预测，全球医学X线探测器将由2018年9.9万台增长至2024年14.3万台，CAGR≈6.3%。

　　2)工业：公司战略大客户进一步布局，新能源电池检测高景气需求带来新机遇，根据GGII预测，预计全球动力电池装机量由2020年136GWh增长至2025年近2,000GWh，GAGR≈71.2%。

　　3)产能：海宁工厂22年进入投产阶段(平板探测器产品近3W台,线阵探测器10W台,口内牙科探测器6W台等)。

　　4)可转债：布局上游原材料，闪烁体自制实现核心原料国产化，进一步提高降本能力；新型探测器拓展(CMOS、CT探测器等)，完善公司在高端和动态产品布局，逐步打开成长空间。

　　盈利预测

　　根据业绩预告，考虑到公司齿科和工业业务的高增速及非经常性损益，我们将公司21-23年归利润预测由4.01/6.12/9.02亿元调整为4.62/6.46/9.06亿，对应PE分别为63/45/32X，维持买入评级！

　　风险提示：业绩预告为初步测算结果，请以年报为准；疫情影响海外销售风险；齿科与工业放量不及预期；贸易摩擦。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为484.82；证券之星估值分析工具显示，奕瑞科技(688301)好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)