国金证券：给予利尔化学增持评级

2022-01-19国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹,王明辉对利尔化学进行研究并发布了研究报告《四季度业绩超预期，草铵膦长期景气向上》，本报告对利尔化学给出增持评级，当前股价为31.93元。

　　利尔化学(002258)

　　业绩简评

　　1月17日，公司发布2021年业绩预告，公司预计2021年实现营业收入64.94亿元，同比+30.7%，归母净利润10.72亿元，同比+75.17%。其中公司四季度单季实现营业收入22.14亿元，归母净利润4.6亿元，业绩超预期。

　　经营分析

　　绵阳基地生产经营恢复正常。公司绵阳生产基地在2021年7月暂时停止生产。9月29日，公司公告，公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收，部分生产线已恢复了生产。

　　草铵膦价格高位运行，公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2021年均价为25万元/吨，同比2020年均价14.06万元/吨上涨11万元/吨。其中四季度均价在36万元/吨，目前行业供需格局呈现偏紧状态，我们认为在2022年上半年，暂无新增草铵膦产能，草铵膦价格有望持续高景气。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司公告，目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。

　　储备多个产品，未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外，公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。

　　投资建议

　　中长期草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们修正公司2021-2023年归母净利润为10.72(+14%)、14.01(+19.7%)和15.73(+15.6%)亿元(预测前值为9.4、11.7和13.6亿元)；EPS分别为2.04、2.67和2.99元，当前市值对应PE分别16.3X、12.5X和11.1X，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　广安项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为38.34；证券之星估值分析工具显示，利尔化学(002258)好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)