国金证券：给予永兴材料买入评级

2022-01-19国金证券股份有限公司倪文祎对永兴材料进行研究并发布了研究报告《碳酸锂业绩进入爆发期》，本报告对永兴材料给出买入评级，当前股价为112.95元。

　　永兴材料(002756)

　　事件

　　公司 1 月 18 日晚发布 2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润约8.72 亿元-9.24 亿元，同比增长 238%-258%；实现扣非归母净利润 7.53 亿元-7.89 亿元，同比增长 316%-336%；实现 EPS 为 2.18 元-2.31元。

　　评论

　　测算 Q4 锂电贡献净利润约 2.5 亿元，业绩符合预期。

　　按业绩预告中值测算，全年业绩预计 9 亿元，对应 Q4 单季度净利润3.5 亿元左右。其中，不锈钢业绩预估 1 亿元，碳酸锂业绩 2.5 亿元。

　　Q4 锂电业务测算：按单季度 3000 吨，对应 Q4 碳酸锂吨净利 8.3 万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升，其 Q4 基本符合预期。

　　22 年碳酸锂量价齐升，进入业绩爆发年。 “量”：二期 2 万吨项目投产在即，预计第一条 1 万吨产线一季度末前投产，第二条 1 万吨产线二季度末前投产。预计 22 年、23 年产量分别为 2.2 万吨、3.2 万吨。“价”：未来 2-3年行业供需紧张难以缓解，预计今明两年均价维持 30 万/吨。公司经历 3 年多锂电业务布局，碳酸锂业务 22 年起进入业绩爆发期，且有望维持 2 年以上高利润。

　　业绩确定性强、兑现度高，未来可给予一定估值溢价。公司是优质民企，管理优异，原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二；财务稳健，负债率21%。21 年碳酸锂业绩贡献首次超过不锈钢业务，且以公司以往经验管理能力，22 年业绩兑现度高，我们认为，可给予一定确定性溢价。

　　盈利预测&投资建议

　　根据公司 21 年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持 30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，分别上调公司 21-23 年归母净利润 21%、245%、269%至 9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元，对应 EPS 分别为 2.22 元、10.07 元、12.15 元，对应 PE 分别为 42 倍、9 倍、8 倍，维持“买入”评级。风险提示

　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为110.0；证券之星估值分析工具显示，永兴材料(002756)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)