东方证券：给予明泰铝业买入评级，目标价位59.02元

2022-01-18东方证券股份有限公司刘洋对明泰铝业进行研究并发布了研究报告《明泰铝业2021年业绩预告点评：业绩符合预期，单吨盈利有望重返上行期》，本报告对明泰铝业给出买入评级，认为其目标价位为59.02元，当前股价为42.93元，预期上涨幅度为37.48%。

　　明泰铝业(601677)

　　核心观点

　　事件：公司发布 2021 年全年业绩预告，预计全年归母净利润为 18.5-19.5 亿元，同比增加 73%-82%。四季度单季归母净利润约为 4.5-5.5 亿元，同比增加 28-56%，环比下降 2%-20%。

　　单季度销量突破 30 万吨，产能及行业影响力不断提升。公司 21Q4 销量首次突破30 万吨大关，实现铝材销量 31.87 万吨， 环比增长 8%。全年销量达 119.5 万吨，其中铝板带箔销量 118 万吨，同比增长 21%，接近全年 120 万吨产销目标。

　　全年单吨净利 1548-1632 元/吨，同比增长 42%-50%。公司盈利能力相较去年大幅提升，这主要受益于三点：①产品结构优化，公司披露 2021 年新产品市场开发成效显著，尤其是汽车轻量化、新能源、新消费等高附加值领域，公司在上述领域的研发也不断加强，产品附加值有望持续提升；②行业景气度提升，新能源需求旺盛效应外溢，带动铝板带箔行业整体需求上行，公司作为龙头企业在自 2021 年年初以来多次上调加工费，尤其是在三、四季度，并有望延续至 2022 年；③再生铝赋能增厚利润空间，公司目前再生铝占总用铝量 70%，相较原铝在成本端具备采购优势，同时在销售端绿色溢价也将逐渐显现。

　　铝价企稳反弹，单吨净利有望回升。尽管四季度加工费再次上调，但公司 21Q4 单吨净利为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次下降，环比下降 9%-26%，我们认为这或与铝价 10-11 月单边下跌有关。受煤炭价格波动影响，长江有色 A00 铝均价在此期间由 24240 元/吨高位下跌至 18330 元/吨，跌幅达 32%。根据我们 2022 年有色行业度策略报告的判断，铝价全年供应偏紧，同时成本端去年大幅波动的情形难再现，预计铝价将企稳回升，公司单吨盈利有望回到上行期

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据可比公司 22年 17xPE 的估值，维持买入评级，目标价为 59.02 元。

　　风险提示

　　募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.53；证券之星估值分析工具显示，明泰铝业(601677)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)