华鑫证券：给予东鹏饮料买入评级

2022-01-18华鑫证券有限责任公司孙山山对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，产品渠道双轮驱动》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为156.51元。

　　东鹏饮料(605499)

　　四季度强劲增长， 系产品渠道双轮驱动

　　根据业绩快报，我们预计2021Q4归母净利润1.54亿元-2.54亿元， 同增42.6%-135.2%。 2021Q4归母净利润中值为2.04亿元，同增88.89%。

　　四季度业绩超预期，主要有以下原因： 1) 公司不断优化产品结构及客户结构，积极加强开拓全国市场传统渠道，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度； 2) 公司积极打造“能量+” 产品线，满足不同场景及人群需求，不断推出满足差异化需求的产品，通过线上线下多维度进行推广。

　　能量饮料继续高增长， 全国化扩张进行中

　　公司2021Q1-Q3能量饮料营收53.38亿元，同增42%，占比从同期的93.5%提升至96.2%。能量饮料作为公司主打产品，继续保持高增长势头，我们预计四季度仍保持高增长势头。

　　从区域来看， 华东、西南、华中、北方大区是公司重点发力区域。 20221Q1-Q3表现突出地区如下： 华东市场营收6.13亿元， 同增72%； 西南市场营收3.34亿元， 同增62.14%； 华中市场营收6.12亿元， 同增43.28%；北方大区营收0.56亿元，同增92%。 区域扩张方面，公司将全国分成四个梯队：广东为第一梯队成熟市场，广西、湖南、江西和浙江等为第二梯队；福建、安徽和河南等为第三梯队，大西北和北方地区等为第四梯队。四个不同梯队采取不同策略进行网点拓展、渠道建设和消费者的培育。

　　新品丰富产品矩阵， 渠道下沉和扩张并举

　　公司于2020年6月推出新品东鹏加気，并在广州、佛山等区域进行试销； 2021年4月推出新品0糖特饮，在广州、中山等区域进行试销，并于2021年6月起在广东、广西及线上渠道全面推广。 2021年12月10日，公司推出“ 她能” ，针对女性目标群体。公司持续不断推新品，提出“ 能量+” 概念，丰富能量饮料家族矩阵。

　　渠道下沉和扩张齐头并进。广东省内来看： 1) 各区域市场发展不平衡，珠三角销售贡献会大于粤西、粤北地区； 2)2022年在广东设置餐饮大区，打通餐饮渠道，除推广东鹏特饮， 亦推由柑柠檬茶、陈皮特饮、水等非能量饮料； 3)广东地区也在不断加大产品的渗透力度与渠道下沉的进度，分层次分重点提升渠道覆盖率和覆盖质量。 省外积极招商布局，组建合适的人员架构，构建相对完善销售体系。有效终端网点开拓是公司销售人员重要的考核指标，截止2021年10月公司已有近500万个终端网点， 仍具有较大开拓空间。目前公司已设立华南、广州、东莞、海丰、南宁、重庆、安徽共七个生产基地。 为优化公司的战略布局，公司已在湖南建立长沙基地，未来浙江衢州也将布局。

　　盈利预测

　　我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量， 预计2021-2023年EPS为3.32/4.47/5.90元，当前股价对应PE分别为47/35/27倍， 首次覆盖，给予“ 推荐” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、 疫情拖累消费、 线上拓展不及预期、新品放量不及预期、旺季销售不及预期、行业竞争加剧风险、募投建设进度不及预期等。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为217.36；证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料(605499)好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)