开源证券：给予晋控煤业买入评级

2022-01-16开源证券股份有限公司张绪成对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《公司业绩预告点评：Q4业绩大超预期，有望受益长协提价和资产注入》，本报告对晋控煤业给出买入评级，当前股价为9.65元。

　　晋控煤业(601001)

　　Q4业绩大超预期，有望受益长协提价和资产注入

　　公司发布年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润48.68亿元左右，同比增长39.92亿元，增幅达455.84%；扣非后归母净利润46.76亿元，同比增加38.02亿元，增幅达434.83%。据此测算，公司2021Q4实现归母净利润22.72亿元，环比增长84.1%，Q4业绩大增，带动全年业绩大超预期，主要受益于公司煤炭量价齐升以及优异的成本控制。公司作为山西动力煤龙头，受益煤炭行业基本面改善，业绩站上新平台，未来伴随长协基准价上调业绩有望稳健释放；同时背靠山西“能源航母”晋能控股集团，优质煤炭资产注入空间较大，看好未来外生增长潜力。考虑到全年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润48.7/64.9/67.4(前值37.0/39.2/41.5)亿元，同比增长455.8%/33.3%/3.9%；EPS为2.91/3.88/4.03(前值2.21/2.34/2.48)元；对应最新股价PE为3.3/2.5/2.4倍。维持“买入”评级。

　　2021Q4煤炭量价齐升，同忻矿贡献投资收益

　　价格方面，尽管2021年10月以来受发改委《价格法》限价影响，动力煤价格高位回落，但Q4单季均价环比仍大幅上涨：Q4秦港动力煤现货价1355元/吨，环比上涨18.9%；山西大同车板价均价937元/吨，环比上涨29.3%。同时Q4年度长协均价为744元/吨，环比上涨12.3%。因此公司长协及坑口煤均充分受益煤价上涨。产销方面，Q4保供力度加大，公司主力矿井塔山矿及色连矿产能利用率均得到提升，延续前三季度产销量增长趋势。成本方面，公司全面推行精细化管理，通过建设智能化矿井，推广小煤柱开采，加大降本增效力度，在2021年煤企成本普遍提升背景下公司成本得到合理控制。另外，同忻矿作为2020年参股的矿井(参股32%)效益良好，对公司投资收益增长贡献或较为显着。

　　有望受益长协基准价上调，集团资产注入值得关注

　　2021年12月发改委上调年度长协基准价至700元，较此前长期执行的535元基准增长31%，公司由于高比例长协销售模式将率先受益。根据CCTD，2022年1月年度长协价仍维持725元相对高位，持续利好公司业绩释放。山西“十四五”省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80%以上，晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，实力雄厚，公司作为其唯一煤炭上市平台，煤炭资源整合的定位明晰。当前晋控集团产能证券化率仅11%，2022年或将加速推进资产注入进程，公司外生成长空间较大。

　　风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；资产证券化进度不及预期

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；证券之星估值分析工具显示，晋控煤业(601001)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)