浙商证券：给予招商银行买入评级，目标价位62.5元

2022-01-17浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对招商银行进行研究并发布了研究报告《招商银行2021年业绩快报点评：稳稳的幸福》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为62.50元，当前股价为48.02元，预期上涨幅度为30.15%。

　　招商银行(600036)

　　数据概览

　　招商银行 2021 年归母净利润同比增长 23.2%，增速环比提升 1.0pc；营收同比增长 14.0%，增速环比提升 0.5pc。 ROE 16.9%，同比+1.2pc；不良率 0.91%，环比-2bp；拨备覆盖率 441%，环比-2pc。

　　盈利动能向好

　　招商银行 2021A 净利润增速环比提升 1.0pc 至 23.2%，营收增速环比提升 0.5pc至 14.0%。 主要驱动因素来看：①息差回升和规模扩张提速下，利息净收入增速提升；②推测减值损失改善带来的贡献加大。展望未来，资产质量扎实叠加财富战略发力下，盈利有望保持优异。

　　息差环比回升

　　招商银行 2021Q4 测算净息差(单季利息净收入/平均总资产)环比回升 3bp 至2.34%，主要归因负债结构改善。 2021Q4 招商银行存款环比快增 5.6%，增速较总负债快 2.1pc，存款占比提升，支撑息差。

　　不良优中更优

　　招商银行 2021Q4 不良实现双降，不良率环比-2bp，不良余额环比下降约 1.2%，延续 Q3 趋势。不良优中更优，市场对招行资产质量的担忧有望缓解。风险抵补能力方面，拨备覆盖率环比微降 2pc 至 441%，拨备维持在较高水平。

　　盈利预测及估值

　　预计招商银行 2022-2023 年归母净利润同比增长 15.39%/15.20%，对应 BPS32.92/37.33 元股。现价对应 PB 估值 1.46/1.29 倍。维持目标价 62.50 元，对应2022 年 PB 1.90x，现价对应 2022 年 PB 1.46x，现价空间 30%。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为67.86；证券之星估值分析工具显示，招商银行(600036)好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)