华金证券：给予顾家家居买入评级

2022-01-14华金证券股份有限公司王冯对顾家家居进行研究并发布了研究报告《业绩预告符合预期，归母净利较19年实现高增》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为71.85元。

　　顾家家居(603816)

　　事件

　　公司披露 2021 年年度业绩预增公告， 21 年公司预计实现归母净利 16.50-17.30亿元，同比增长 95%-105%，预计实现扣非净利 14.20-15.00 亿元，同比增长 140%-154%。

　　投资要点

　　公司 2021 年业绩预告符合预期， 归母净利较 19 年同期实现高增： 2021 年， 公司预计实现归母净利 16.50-17.30 亿元，同比增长 95%-105%， 取业绩预告中枢 16.90亿元，同比 2020 年实现翻倍增长， 较疫情前的 19 年全年相比，公司 21 年业绩预计大幅增长 42%-49%；单看 21Q4， 预计实现归母净利 4.12-4.92 亿元， 较 19 年同期增长 69%-102%。 公司在国内疫情散发及竞争日趋激烈的市场环境中， 积极把握行业机会， 充分发挥规模效益及渠道优势， 加大品牌及研发投入， 实现利润的稳步增长。

　　投资 10 亿元建设墨西哥生产基地， 公司海外产能布局进一步深化： 公司产能主要分布在中国大陆的华东、华中、 华北和西南， 以及越南和马来西亚， 2021 年 12 月14 日， 公司公告拟投资 10.37 亿元用于墨西哥生产基地建设， 用于生产高端软体沙发、 高端智能功能沙发、 高端床垫等产品， 项目预计于今年上半年开工， 建设期 36个月， 首期工程预计于 2023H1 竣工， 项目整体达产后预计实现总收入 30.19 亿元。2021H1， 公司外销收入占比约 40%，其中以出口美国和加拿大为主，本次海外产能布局， 一方面有益于缩短对北美出口业务的运输半径， 提升客户响应能力，扩大在北美乃至全球的市场占有率， 另一方面降低公司面临的中美贸易关系不确定性， 提升外贸业务长期竞争力。

　　内销市场份额提升空间广阔，外贸盈利能力有望迎来修复： 内销方面， 2021 年前三季度，公司内销业务大幅增长约 40%，持续践行全屋大家居战略，推动“定制+软体” 一体化布局，我国家具行业集中度仍处于较低水平，公司加快全屋定制及融合店渠道建设， 拓宽各品类价格带布局， 成长路径清晰， 内销市占率提升空间广阔。外贸方面， 公司外贸业务在手订单充足， 扰动其盈利能力的海运及原材料价格已边际改善，盈利能力有望迎来修复，随海外新增产能释放，外贸业务将进一步打开成长空间。

　　投资建议： 公司业绩预告符合预期， 21 年业绩预计较疫情前实现靓丽增长， 我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.65、 3.38 和 4.18 元， 净资产收益率分别为 21.5%、 24.7%和 27.2%， 1 月 13 日收盘价对应公司 22 年 PE 约为21 倍， 维持“买入-B” 建议。

　　风险提示： 提价效果不及预期； 国内疫情反复扰动线下销售；房地产行业政策不确定性。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.5；证券之星估值分析工具显示，顾家家居(603816)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)