国金证券：给予抚顺特钢买入评级

2022-01-14国金证券股份有限公司倪文祎对抚顺特钢进行研究并发布了研究报告《多因素影响，Q4业绩低于预期》，本报告对抚顺特钢给出买入评级，当前股价为18.25元。

　　抚顺特钢(600399)

　　事件

　　公司1月13日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润7.28亿元-8.15亿元，同比增长31.98%-47.74%；实现扣非归母净利润6.43亿元-7.04亿元，同比增长26.07%-38.03%。

　　评论

　　限电限产+成本抬升，Q4业绩低于预期。Q4单季度实现归母净利润0.43亿元-1.3亿元，同比下降12%-71%，业绩低于预期。Q4受钢铁限电限产政策影响，部分重要原材料价格或将持续上涨，原材料采购成本上升，公司产品产销量同比降低；受国际天然气价格持续上涨影响，公司能源成本上升，随着电价市场化改革加速推进，电价的周期性上涨将直接影响公司生产成本。

　　“三高一特”产能持续扩张。根据公司公告，均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目预计2022年6月左右投产；锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程预计2022年初投入生产，两个项目预计可提升产能4万吨。高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备预计2022年下半年陆续投入生产；锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施项目预计2023年下半年投入生产，两个项目预计可提升产能4.4万吨。实林公司新建高合金小棒材生产线及附属设施项目预计2022年底完成，可提升产能4万吨。

　　高温合金龙头，看好长期发展机遇。公司生产的高温合金在航空航天市场占有率达80%以上，超高强度钢占有率达95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。2021年国产飞机C919正式量产，根据军民航空增量测算2025年高温合金需求3.1万吨，年化增速为3.1%。

　　盈利预测&投资建议

　　根据2021年业绩预告，下调公司21年归母净利润13%，预计公司21-23年实现归母净利润分别为7.77亿元、11.36亿元、13.71亿元，实现EPS分别为0.39元、0.58元、0.70元，对应PE分别为63倍、43倍、36倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，抚顺特钢(600399)好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)