光大证券：给予青岛银行买入评级

2022-01-13光大证券股份有限公司王一峰,董文欣对青岛银行进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评：配股落地夯实未来增长根基，资产质量环比显著改善》，本报告对青岛银行给出买入评级，当前股价为4.49元。

　　青岛银行(002948)

　　事件：

　　1月12日，青岛银行发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入111.36亿，同比增长5.65%，实现归母净利润29.23亿元，同比增长22.08%。同日，公司发布A股配售发行结果公告，按照每10股配售3股，有效认购股数7.82亿股，占可配售股份的94.87%，配股价3.20元/股，认购金额25.02亿元。

　　点评：

　　营收同比增速转正，营收及盈利增速均较1-3Q有所提升。2021年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为5.65%、22.08%，增速较1-3Q分别提升8.40、1.62pct，营收同比增速环比大幅改善。2021年Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为38.99%、30.52%，增速环比分别提升16.46pct、0.43pct。

　　资产端维持较高增速，存款占比稳中有升。2021年末，青岛银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、18.1%，增速较3Q末分别提升0.6pct、1.9pct。在2021年下半年宏观经济下行压力较大的情况下，贷款增速环比仍有提升，显示了较强的信贷投放及客群经营能力。2021年末，贷款占总资产的46.8%，占比较3Q末小幅下降1.2pct，全年资产结构大体平稳。负债端，截至2021年末，总负债、存款同比增速分别为14.0%、15.2%，存款占比季环比提升2个百分点至64.13%。

　　不良率季环比大幅下降13BP，拨备覆盖率升至197.4%，资产质量显著改善。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度，截至2021年末，不良贷款率季环比下降13BP至1.34%；拨备覆盖率为197.4%，季环比提升16.9pct。

　　盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持较好信贷增速，城商行中较早布局了理财子公司，同时，资产质量不断夯实。随着配股方案顺利实施，核心一级资本得到有效补充，进一步夯实资产端拓展基础。维持2021-2023年盈利预测，结合2022年初配股情况(此前报告预计配股落地时间为2021年底，按100%配股模拟测算；实际落地时间为2022年初，A股配股比例94.87%，H股全额包销)，上调2021年EPS预测为0.64元(+30.0%)，维持2022-23年EPS为0.55/0.63元，当前股价对应PB估值分别为0.82/0.92/0.84倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：如果经济下行压力加大，可能影响有效信贷需求；1月17日公司将有20.47亿流通股解禁，解禁规模占比较高，可能对市场形成一定扰动。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.35；证券之星估值分析工具显示，青岛银行(002948)好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)