东方证券：给予石大胜华买入评级，目标价位262.0元

2022-01-10东方证券股份有限公司卢日鑫,李梦强,施静,顾高臣,林煜对石大胜华进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预增超350%，四季度业绩创历史新高，溶剂景气度依旧！》，本报告对石大胜华给出买入评级，认为其目标价位为262.00元，当前股价为188.71元，预期上涨幅度为38.84%。

　　石大胜华(603026)

　　核心观点

　　2021年业绩增长预计超350%，四季度业绩创历史新高。公司2021年预计实现归母净利润11.7-12.5亿元，同比增长350%-381%，扣非后为11.64-12.44亿元，单四季度业绩约为4.3-5.1亿元，创下单季历史新高。业绩大幅增长主要原因包括(1)碳酸酯产品产销大幅增长；(2)产品结构持续优化；(3)主要原料环氧丙烷基本自供，提升产品竞争力；(4)持续降本增效。

　　电池级溶剂持续景气，价格利润中枢有望维持高位。目前电池级溶剂价格基本保持稳定，DMC市场价维持1.3万元左右，受益于高镍需求增长以及供给相对有限，EMC和DEC价格仍维持2.7万元以上，溶剂盈利仍较为可观。而展望2022年，随着行业六氟、添加剂等新产能率先投产，而溶剂产能释放有限，溶剂或将成为电解液产业链上的相对短板，而石大泉州项目及本部技改项目即将投产，公司仍将持续受益于溶剂行业景气度。

　　新材料产业链持续延伸，平台型公司逐渐成型。一方面，公司不断加码电解液产业链布局，包括电解液/溶剂/六氟/添加剂等多个环节，实施深度一体化发展战略，未来电解液竞争力可期；另一方面，公司横向布局硅基负极、湿电子化学品等新材料，致力于打造除电解液之外的第二、第三增长曲线，未来公司利润增长有望多点开花，整体竞争力也将得到持续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2021-2023年每股收益分别为6.15、10.48、12.67元(前期预测值分别为7.52、10.48、11.46元，2021年预测值有所下调原因是公司下半年进行检修，影响全年出货量，同时溶剂平均价格略有下调，影响整体毛利；2023业绩有所上调原因为公司进行技改，新增部分溶剂产能，同时长期溶剂中枢价格略有上调，带动利润有所提升)，参考可比公司2022年估值水平，给予石大胜华2022年25倍市盈率，对应目标价为262元，维持买入评级！

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期，影响溶剂产品销量；

　　上游原材料价格波动影响溶剂盈利。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，石大胜华(603026)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)