国海证券：给予中材国际买入评级

2022-01-07国海证券股份有限公司盛昌盛,彭棋对中材国际进行研究并发布了研究报告《公司深度研究：受益碳减排，迎来新机遇》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为11.09元。

　　中材国际(600970)

　　投资要点：

　　全球范围碳中和达成共识，技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。国际市场上，各国对碳中和达成共识，水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求，市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上，在“碳达峰、碳中和”的背景下，“高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势，围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高，碳减排后的边际收益更高，随着我国碳交易体系不断成熟，拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外，我国碳交易市场规模仍将扩大，公司作为具有技术优势的行业龙头，仍具成长性。

　　引领水泥工厂智能化，承建槐坎南方智能示范项目，有望全行业推广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术，为客户提供水泥工厂智能化解决方案，承建了槐坎南方7500t/d示范线项目，各项技术指标大幅提高，达到国内外先进水平，成为国内水泥智能化标杆，有望在全行业内推广。

　　重组落地业务完善，主业竞争力提升。2021年9月，中材国际完成对北京凯盛100%股权、南京凯盛98%股权、中材矿山100%股权标的资产的过户。本次重组完成后，中材国际将把三家公司纳入整体业务体系，扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力，拓展矿山工程与采矿服务的业务能力，进一步完善公司的核心产业链。

　　限制性股票激励方案落地，公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、高管、核心管理、业务及技术骨干共208人首次授予4950万股，预留1000万股，并设定2022-2024三年业绩考核目标作为解除限售条件，员工积极性进一步增强，公司有望迎来新增长。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元，对应EPS为0.82元、0.97元和1.09元，对应PE为13.92X、11.77X和10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力，具有龙头溢价价值，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：工程业务收入不及预期；装备、环保业务发展不及预期；全国碳交易市场进展不及预期；疫情反复影响公司海外业务；汇率出现大幅波动；本次发行实施进度存在不确定性；公司存在商誉减值风险；公司与国外公司不具有完全可比性，相关数据资料仅供参考。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.97；证券之星估值分析工具显示，中材国际(600970)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)